國內:“反內卷”政策環境下，電解鋁作為各行業政策實施的標桿案例，存在較強的政策定力和遠期保障，行業生命周期延長。

'產能天花板”限制下電解鋁行業成為“指標”生意，產能指標本身形成了稀缺資源。

新增產能:供給側接近產能天花板，新增產能方面閑置指標投產基本結束，2025年天山&電投能源指標投產后，市場閑置指標僅剩青海11萬噸+遼寧30萬噸，均無具體投產時間規劃，剩余產能建設多為置換產能;

復產產能:截止到2025年10月，電解鋁產量累計值約為3775萬噸，同比增產136萬噸，同比增幅約為4%，主要源于年內云南四川等地復產;當前電解鋁運行產能約為4443萬噸，全國產能利用率為99%，復產產能已基本完全釋放

“東未升西已落”格局不改，電力仍是產能限制的矛盾所在，電解鋁需要長期穩定的能源配套，短期內難以爆發式量增。海外:東未升:海外東南亞地區成為增產主力，然而中國承諾“不對外建設火電機組”，新能源電力難以獨立承接電解鋁用電需求，全球電解鋁產能增速受到制約。當前海外主要增產區域來自印尼(印度/中東地區，Vedanta/nalum等多數項目均出現持續性延期，從當前統計來看，預計2026/2027年海外新增電解鋁產量約為118/136萬噸。

西已落:發達國家電力市場供需趨緊，電解鋁電力協議到期難續，高成本地區持續減產，未來A!等用電需求或將持續擠壓電解鋁企業生存空間,2025年底，莫桑比克鋁廠因電力合同到期宣布2026年停產，但這并非個例，根據我們統計，2021-2025年海外產能累計減產225萬噸。根據lAI統計，2024年底全球電解鋁耗能936TWH，其中北美耗能54TWH，根據Mckinsev預測，2030年，美國數據中心耗能606TWH，全球數據中心用電需求達到1400TWH，如電解鋁企業出現電力合同到期，則議價能力顯然更低。

再生鋁:廢料成為再生鋁核心限制，全球易拉罐已實現75%的回收率(2023)，海外廢料保護初現，國內回收體系尚未成熟。

國內:回收體系處于建設階段。現階段廢鋁舊料的回收主要來自于平均約10-20年間社會舊料回收而來，其中以建筑，交通領域的回收料為主導。當前廢料回收體系尚未成熟，大部分變形鋁合金廢料無法保級使用，大部分降級成為再生鑄造鋁合金的原料,未來舊料產生有望隨著“城市更新”以及“舊車拆解”進入爆發式增加階段。2024年國內原料在再生鋁原料中的占比為83%。

海外:歐美資源保護呈加速態勢。2025年7月，歐盟委員會宣布對鋼鐵、鋁和銅廢料實施進出口監控，這一舉措所覆蓋的貿易量占循環經濟材料貿易總量的40%，此項行動旨在直接應對戰略原料持續外流的危機，由于十耳其、印度等國家大量吸納歐盟的廢金屬，使得歐盟本士冶煉企業面臨原料斷供的風險。而特朗普政府擬對初級鋼鋁產品征收50%的關稅，使得貿易商為規避成本,提前將廢鋁轉銷至美國市場。行業預警表明，如果缺乏政策干預，歐洲至少會有三家鋁治煉廠在2025年年底前停產。