? 全球錫礦資源大型和特大型礦床數量相對較少，中、小型錫礦床數量偏多，且開采方式以地下開采為主。另外相較其他礦種，全球錫礦資源勘查投入不足，新發現錫礦床較少，新增儲量遠遠趕不上錫礦資源消耗量，因此自2000年至今，全球錫礦儲量呈現逐漸下降趨勢。未來隨著全球錫礦資源的不斷開發和需求不斷增長，錫礦資源供給保障可能呈現緊張的局面。

? 全球錫資源儲量分布相對集中。USGS數據顯示，截至2024年末，全球錫資源儲量約420萬噸，如果按照全球錫精礦年產量約30萬噸來測算，僅能保障未來14-15年的用量。其中，中國/緬甸/澳大利亞/俄羅斯/巴西錫資源儲量分別為100/70/62/46/42萬噸，占比分別為24%/17%/15%/11%/10%，前五大資源國儲量合計占比約76.5%。

? 近年來錫產量波動較小，2022-2024年全球礦產錫量分別為30.7/30.5/30.0萬噸。其中，2024年全球30萬噸礦產錫中，我國產量6.9萬噸，占比23%；印尼產量5萬噸，占比17%；緬甸產量3.4萬噸，占比11%；秘魯產量3.1萬噸，占比10%；剛果金產量2.5萬噸，占比8%。我國錫礦產量和錫資源儲量在全球的占比基本一致，均為全球第一位的水平。

? 中國是全球最大的錫資源儲量國和產量國，礦山以原生礦、大中型礦為主。東南亞地區印尼、緬甸和馬來西亞等國家為全球最重要錫礦帶之一，以砂錫礦、中小型礦為主。南美洲過去是全球主要的產錫地區，但由于以往過度開采導致品位不斷下降。非洲地區（剛果(金)、納米比亞等）改變傳統的手工和小規模生產方式，提高機械化，錫礦產量有所增加。俄羅斯錫資源儲量較豐富但投資建設條件相對較差。澳洲地區雖然目前錫礦產量較低，但錫資源成礦條件好，未來有較大的擴產潛力。北美洲地區（美國、加拿大等）錫資源相對貧乏，但也在積極開展勘查研究工作。

? 如左下圖所示，中國錫礦產量呈下降趨勢，從2007年高點13.5萬噸降低至2024年的年產6.9萬噸。與此同時我國錫礦儲量也呈下降趨勢，2000年我國錫礦儲量達到350萬噸的高點，隨后由于開采量大于新發現的量，且后備錫資源品位低，國內部分骨干錫礦山面臨資源枯竭，導致國內錫資源儲量逐步下降，至2024年末我國錫礦儲量100萬噸。盡管如此，我國錫資源儲量和產量在全球仍占據主導地位，2024年儲量占比24%、產量占比23%。另外，國內錫礦資源分布集中，國土資源部數據顯示，云南、廣西、湖南、內蒙古、廣東和江西六個省區錫礦資源儲量約占全國總儲量的98%，其中云南個舊和廣西大廠兩個地區的儲量占到全國總儲量的40%。

? 目前我國核心錫礦山包括：1）大屯錫礦，礦權歸屬于錫業股份，礦山位于云南個舊；2）銀漫礦業，礦權歸屬于興業銀錫，礦山位于內蒙錫林郭勒盟，保有錫金屬量18.6萬噸；3）高峰礦，礦權歸屬于華錫有色，礦山位于廣西河池，保有錫金屬量17萬噸；4）老廠錫礦，礦權歸屬于錫業股份，礦山位于云南個舊；5）卡房錫礦，礦權歸屬于錫業股份，礦山位于云南個舊（錫業股份三座錫礦合計含錫資源量63萬噸）；6）銅坑礦，礦權歸屬于華錫有色，礦山位于廣西河池，保有錫金屬量8.3萬噸。

? 印尼錫資源基礎儲量約為80萬噸，按照每年錫礦開采量6萬噸來測算，目前靜態開采年限約為13年。2009年印尼要求礦企必須在國內進行冶煉，2014年全面禁止原礦出口。近年來，印尼由于錫礦資源品位下降，疊加礦山企業被迫轉入水下開采，采礦難度加大，開采成本提升，錫礦產量大幅度降低。

? 印尼總統宣布嚴打非法采礦，同時發布2026年RKAB新規。8月15日，印尼總統普拉博沃下令打擊非法采礦，其中錫礦為重點打擊對象；9月29日，正式下令關閉1000個非法采礦點，并表示“邦加-勿里洞省約80%的錫礦產量都是通過各種渠道被走私到國外的，途徑包括小型船只和客運輪船等…所有走私通道現已全部封鎖”。未來，印尼非法采礦帶來的經濟損失有望減少，下游高附加值的加工產業將更高效發展。10月3日，印尼礦產資源部公布2026年RKAB（煤炭與礦產年度工作計劃）新規，核心變化為審批制度由三年調整為一年，自2026年開始生效；調整的原因是三年期RKAB制度在2024年初引發了許可證續期延誤，導致2024年1/2月份出口量約等于0。

? 印尼2025年8-10月精煉錫出口量分別為0.32/0.48/0.26萬噸，10月由于部分冶煉廠在等待出口配額與許可證更新，出口量環比下滑幅度和往年相比較大，預計11月恢復正常。

印尼國企天馬公司(PT.TIMAH)是全球前四大錫生產商之一、印尼最大的錫供應商，2024年精錫產量占印尼全國的37.9%，同時也是印尼最重要的精錫出口企業。天馬公司自2019年達到精煉錫7.64萬噸產量的高點后產量幾乎逐年下降。2022-2024年公司精煉錫產量分別為1.98/1.53/1.89萬噸，礦產錫產量分別為2.01/1.49/1.94萬噸:2025年前三季度公司精煉錫產量1.09萬噸、同比下降25%、礦產錫產量1.22萬噸、同比下降20%、近年來天馬產量下降的主要原因包括:1) 海上采礦作業受惡劣天氣條件影響:2)社區問題，公眾對部分海上礦區的采礦活動表示反對:3)非法采礦活動降低了公司采礦作業的產量

未來規劃:據公司的RKAB，2025年產量目標為2.2萬噸，2026年3萬噸，遠期達到8萬噸。

8月緬甸錫精礦供給維持低位。2024年2月7日，佤邦中央經濟計劃委員會發布“關于錫精礦出口統一收取實物稅的通知”，稱自當日起，全邦錫精礦出口暫停征收現金稅，無論錫精礦品位高低，一律統一按30%稅率收取實物稅。此前20%以下的精礦不征收實物稅，政策修改后，我國自緬甸進口錫精礦量有所下降。佤邦自2023年8月開始停產，2024年3月及以前我國自緬甸進口錫礦量仍無明顯下滑跡象，但4開始月進口量環比下滑78%，說明23年4-8月之間佤邦圍積的礦石庫存幾乎消耗完。2025年6月，佤邦稱錫原礦品位由1%下降至0.5%。2025.8-2025.10緬甸錫礦進口量分別為0.21/0.31/0.24萬噸(實物噸)。

佤邦節點梳理:1)2023年8月起礦區全面停產。2)2024年10月，佤邦工礦局針對曼相礦山以外的錫礦發布《辦證期限繳費的通知》，通知里面提及“各申請辦理相關許可證的礦業公司，務必于中央經濟計劃委員會領導批示后的15個工作日內，完成所有相關費用的繳納”，相關企業在收到通知繳納完相關的費用之后，預計有望復產。3)2025年4月1日低邦召開錫礦復產會議、標志著復產啟動。4)2025年6月，佤邦稱錫原礦品位由1%下降至0.5%，由于緬甸在全球供給占比較大，此次品位大幅下滑可能對全球錫礦供給產生一定沖擊。5)2025.7.15佤邦召開復產座談會。6)截至目前仍未完全復產。

剛果(金)錫資源儲量近年來逐步下降，2020-2024年儲量分別為16/13/13/12/12萬噸產量卻在不斷上升，分別為1.73/1.67/1.86/2.00/2.50萬噸，儲采比逐漸下降。

剛果(金)核心錫礦比齊礦山(Bisie)位于東部北基伍省，其所有者為加拿大公司Alphamin Resources，2025年6月阿布扎比國際資源控股公司(IRH)以5.03億加元收購Alphamin約56%股份，成為控股方。比齊錫礦于2019年投產，礦區內設有Mpama North和Mpama South兩大礦坑，其中南礦區是對北礦區的擴建，于2024年5月14日投產，隨著其投產，Alphamin錫精礦產量可從2023年的1.25萬噸增加至2萬噸/年左右。24年Alphamin錫礦產量超1.7萬噸，剛果(金)錫礦產量增量主要來自于此。

剛果金M23武裝運動使得錫礦擾動不斷。2025年3月13日，剛果金宣布因叛亂武裝組織逼近礦區，安全形勢惡化，比齊礦山停產，4月9日復產。11月23日M23在南基伍省發動攻勢，暫未對錫礦生產造成影響。

礦山增量匯總。2025年:納米比亞1000噸。2026年:澳大利亞1500噸、剛果金1400噸，合計1900噸。2027年:澳大利亞5400噸、摩洛哥2500噸、秘魯1500噸、英國5400噸、德國3500噸、西班牙3000噸、澳大利亞2000噸，合計23300噸。剛果金、澳大利亞和摩洛哥的項目相對可靠;歐洲的項目可靠性不高，很多項目在2023年就受到市場關注，當時預期2025年投產，但進度有所延后。國內礦山僅興業銀錫有增量，云錫和華錫2-3年內或無增量釋放。

錫可以被無限次循環利用，且再生錫與原生錫具有等同的質量和價值，通過增加重復利用和回收率，可以形成金屬錫的閉環供應鏈，不斷提高錫資源利用率，同時減少能源的使用、減少排放和廢物處理量，降低環境影響。再生錫的回收主要有兩種來源:1)冶煉過程中的伴生錫二次原料，主要有黃渣、硫渣、錫陽極泥、銅煙塵;2)加工過程中產生的再生二次原料主要有錫泥、波峰焊渣、油錫渣、鍍錫銅線渣、玻璃錫、廢棄電子線路板等。2024年全球再生錫產量約為8.7萬噸左右，全球精煉錫產量為37.0萬噸左右，二次料占精錫供給的23%。長期來看，由于錫資源的稀缺性，以及進口原料持續性具有較大的不確定性，再生錫將成為越來越重要的原料保障。