? 需求方面，銅產量與制造業增長趨勢關聯性強，中國制造業比重占全球 30%，對銅的需求支撐強勁。從2004年到2024年，全球銅消費增長了 62%，達到 2700萬噸，其中中國銅消費量占全球 58%，是全球銅需求的中流砥柱，但海外需求增速更快，美國再工業化以及印度的快速發展都打開了未來需求的想象空間。

? 如果將銅需求進行新舊動能分類，呈現舊動能占比大，新動能增速高的特點。舊動能包括傳統電力（18%），家電（12%）、建筑(26%)、傳統交通（燃油車8%）,機械電子(12%)、其他消費（3%）。新動能包括：新能源光伏風電(9%)、新能源汽車(5%)、儲能及充電樁(1%)、其他新興領域（AI機器人6%）。

? 銅金屬憑借卓越的導電導熱性、超凡的延展性與抗腐蝕性，且具備成本可控、回收利用率高的優勢，在全球能源轉型與科技革新的浪潮中，正從傳統工業原料升級為新能源時代不可或缺的 “關鍵金屬”，隨著人工智能（AI）、電動汽車（EV）、可再生能源（風能、太陽能）和全球電網升級的加速推進，帶動銅的需求出現結構性的新變化。

? 在新能源領域，新能源汽車耗銅量為傳統燃油車的 2-3 倍，光伏每 GW 耗銅 500-600 噸、風電每 GW 耗銅 800-1000 噸，全球新能源汽車、光伏、風電裝機持續增長，2026-2030年光伏、風電、新能源汽車年復合增長預計為6.41%/7.55%/9.11%，耗銅占比逐步提升，成為銅消費重要支撐。

根據我們測算，2026-2030年新能源相關需求仍是銅需求增長的主要動力，年復合增長率達7.83%，其中2026年由于光伏需求受行業競爭及政策影響階段性受到影響，整體需求增速為5.18%，2027-2030年年復合增速維持在8.5%的高水平，是銅需求增長的主要支撐。

? AI服務器單柜用銅增長。AI服務器內部涉及更多GPU芯片、高速銅纜以及復雜供電、散熱系統，例如GB200 NVL72在一個機架中配置了72個GPU，使用5000根NVLink銅纜進行交換機和GPU之間的連接，單臺服務器中銅纜總長度接近2英里。因此單臺GB200服務器銅用量達15-20公斤（傳統服務器僅5-8公斤），配套交換機、路由器等設備使單柜（8臺）銅用量超200公斤。

? AI數據中心用電量激增，帶動電網大規模改造。2023年美國數據中心在國內用電量占比為4.4%。根據美國能源部的預測，到2028年，這一占比將進一步提高到6.7%至12%區間，這意味著發電側、輸配電側需求將急劇增加。據彭博新能源預測，到2035年數據中心的電力需求預計將在十年內增長三倍，為滿足激增的需求，風電光伏、電網儲能等基礎設施建設或將迎來更大機遇，帶動銅需求持續增長。

? 根據國際能源署《能源與人工智能》特別報告顯示，大規模數據中心建設推動全球電力需求大增。2024年，數據中心約占全球電力消耗的1.5%，達到約415太瓦時。其中，美國在全球數據中心電力消耗中占比最大，達到45%，歐洲約占15%，到2030年，全球數據中心的電力需求將增加一倍以上，達到約945太瓦時，2035年，全球數據中心電力消耗將攀升至約1200太瓦時。

? 根據相關預測，2024年至2030年，美國數據中心用電增量將占該國總用電需求增量的近50%，假設用電量增長同步帶動電網改造，且配套電網為高電壓 / 大電流，每 MW 數據中心配套電網改造（含輸電線路、變電站、配電系統）用銅5噸，同時考慮1.3的設計冗余和施工損耗和1.15的裕度系數，預計2030年AI服務器帶動銅需求增量為76.48萬噸。