雙碳政策推動電解鋁產能天花板確立，形成供給側剛性格局。為滿足“雙碳”及“雙控”的要求，排碳占比高、耗電量大的電解鋁行業面臨管控，2017 年國家發展改革委等四部委聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》，確定了4500 萬噸的合規電解鋁產能上限改革方案，截至2025 年6月底我國電解鋁運行產能已達4382.97 萬噸，接近產能上限，SMM 預期2025年供給端產能僅凈增30 萬噸。

廢鋁再生可補充原材料來源，而經濟性仍為行業瓶頸。廢鋁再生可完成一定原鋁供應，2024 年我國再生鋁產量突破千萬噸，約達到1050 萬噸，再生鋁與電解鋁比例已近1:4。根據《鋁產業高質量發展實施方案（2025—2027 年）》，我國2027年力爭再生鋁產量1500 萬噸以上，有望進一步彌補原鋁潛在供應缺口。但再生鋁產業發展高度依賴于廢鋁原料的供應，當前我國再生鋁原料供應面臨著嚴峻的緊張局面，且保級利用技術仍有待提升，大部分回收的舊廢鋁由于雜質含量高，只能降級做成壓鑄鋁合金，而據SMM 統計，我國每年只有約20%的再生鋁能夠重新生產相應牌號的變形鋁合金，同時廢鋁價格居高不下，再生利用的經濟可行性對大多數企業來說仍有瓶頸，中短期內原鋁供應仍維持剛性格局。

海外電解鋁產能整體提升，能源成本制約部分地區產能運行。全球產能產量來看，中國作為最大生產國，產能占比超 50%，主導全球供應。 在國內電解鋁產能上限將近的背景下，未來全球產能增長將依賴國內存量置換或海外布局。2025 上半年海外電解鋁產量中，北美、中東、歐洲、印度等地區產量占比較高，而由于電解鋁是高耗能產業，海外發達國家鋁冶煉企業因能源成本上漲、生產事故等原因存在減產行為，產能關閉后復產緩慢，運行產能存在波動。

海外產能建設周期較長，未來三年新增規模較緩。根據SMM 統計，近年來海外新增的電解鋁產能集中在東南亞、中東等地區，當前看印度、印尼、沙特未來擬新建總產能分別為129.5/240/200 萬噸，海外各地區總計尚有780.5 萬噸在建待投。海外部分地區如印尼擁有較高的資源儲備可作為電解鋁產業鏈配套，但海外多數發展中國家的電網等基礎設施配套不夠發達，例如印尼總統普拉博沃于2024 年宣布2040 年全面關閉火電廠，更增加了電解鋁產能規劃的不確定性。綜合來看，海外電解鋁廠建設、投產周期相對較長，未來三年新增項目釋放進度預計較為緩慢，預期2025 年海外供給端僅新增投產95.5 萬噸。