1智利：增量依賴 SQM 新建產能，遠期無待投產的新鹽湖

?2025 年智利產量預計 29.4 萬噸 LCE ，同比 + 7.3%，全球占比 19% 。 2025 年智利在產鹽湖仍只有 SQM 與 ALB 兩家，我們預計 2025 年SQM 鋰鹽產量 22.5 萬噸， ALB 鋰鹽產量 6.9 萬噸。從鋰鹽產品結構來看，伴隨著 SQM 氫氧化鋰產能爬坡，智利氫氧化鋰出口量顯著增長，主要供給日韓地區。

?展望 2026 年， SQM 10 萬噸氫氧化鋰產能爬坡（碳酸鋰轉化而來），預計智利地區鋰鹽出貨量達到 30.4 萬噸，同比 + 。

?遠期智利鹽湖新增產能有限。 ①智利政府嚴格管控鹵水抽取量，現有項目提產難；②企業降低資本開支，無項目擴建；③政府對于外資參與鹽湖開發的態度雖有放寬，但智利鹽湖控制權收歸國有，政策變化疊加綠地項目本身開發周期長，導致新項目建設的不確定性增加。

2、阿根廷： 2025 2026 為產能集中釋放期， 2027 2028 供給增速顯著放緩

?2025 年阿根廷碳酸鋰產量預計 10.5 萬噸，同比 + 55%，全球占比 7% 。 2024 與 2025 年新投產鹽湖產能利用率不足 30% 。

?2026 年阿根廷碳酸鋰產量預計 16.8 萬噸，同比 + 60%，全球占比 9% 。 （假設鹽湖投產的第 2 年順利爬坡）

?2024H2 2025H1 為阿根廷鹽湖產能集中投產年，產能爬坡兩年；受鋰資源投資周期影響， 26 年新增項目少， 2027 2028 年增速僅約 10%。 阿根廷鹽湖資本開支金額巨大，且受制于裝備運輸、電力保障、成熟的技術工人等軟性條件限制，阿根廷產能釋放不確定性較強， 最樂觀情況下，產能建設期需 2 年，產能爬坡期需 2 年。 2026 年新增產能主要為力拓參與的 Fenix 1B 的 1 萬噸擴產產能，阿根廷 27 28 年供給增速放緩。

3、巴西：新起之秀，但增長乏力

?2025 年巴西產量預計 3.0 萬噸 LCE ，同比 22%22%，全球占比 2% 。 2025 年巴西主要兩座礦山在產 Sigma 的 Grota do Cirilo 與 AMG 的Mibra 礦山，其中： 1 Sigma 礦山銷售均價遠低于銷售成本，現金流問題日益嚴重，選礦產能 Q3 停產，進行債務延期后 11 月復產； 2AMG 部分設備失靈，產能利用率低。

?2026 年， Sigma 與 AMG 正產生產 ，我們預計巴西產量回歸 4.5 萬噸 LCE 。

?展望遠期，巴西增量主要在 Sigma 二期與三期以及 Pilbara 的 Colina 礦山，項目放量預計在 2027 年后。 Sigma 礦山受資金影響，二期三期預計延期， Pilbara 則在重新評估 Colina 礦山的開采計劃。

4、澳洲：大型礦山開發放緩， 2026 年僅新增 Greenbushes CGP3 項目

?2025 年澳洲鋰精礦產量預計 364 萬噸（ SC6 ），折碳酸鋰產量 47.4 萬噸，同比 + 5.6%，全球占比 31% 。

?澳洲 Kathleen Valley 與 Mt Holland 兩座新礦山產能爬坡以及 Pilbara P1000 項目投產為澳洲帶來邊際增量。

?2026 年澳洲鋰精礦產量預計 389 萬噸（ SC6 ），折碳酸鋰產量 50.7 萬噸，同比 + 6.9%，全球占比 27% 。

?2026 年 Greenbushes CGP3 投產，貢獻 52 萬噸鋰精礦產能。

?展望遠期，在產澳礦停產可能性較小，但資本開支停滯導致遠期已無大規模待投產礦山。

?未來 Greenbushes CGP4 期、 Pilbara P2000 項目、 KV 二期與 Holland 落地時間目前均處于未知狀態；

?運營企業目前以穩現金流作為主要目標，通過政府貸款、信貸延期、股權配售等方式積極融資以度過鋰價周期底部，資本開支受限；

?澳洲作為全球鋰資源供應第一的國家，未來供給增速或將顯著放緩， 2026~2030 年 CAGR 不足 10% 。

5、非洲：增量空間大、成本高，價格走勢決定產量

?2025 年津巴布韋部分鋰礦產線停產，產量預計 12.5 萬噸 LCE ，同比 7%7%，全球占比 8% 。 中礦、華友、盛新、雅化在津巴布韋的四座礦山出現部分減停產現象，其中中礦 Bikita 化學級透鋰長石選廠自 2024 年停產，盛新 Sabi Star 2025 年初技改停產超 4 個月。

?2025 年馬里預計新增 4.3 萬噸 LCE 。 2025 年 9 月，馬里局勢急劇惡化，但目前為止并未影響贛鋒與海南礦業兩座礦山的投產與投運。

?2025 年尼日利亞產量預計 5.5 萬噸 LCE ，同比 + 。 電力匱乏、品質標準化低與政策不穩定性成為未來尼日利亞放量的主要制約。

?2026 2027 年非洲鋰供給決定因素：①馬里鋰礦爬產情況；②津巴布韋鋰礦的復工情況；③尼日利亞手抓礦政策。

6、中國鋰礦：鋰云母穩定供給，鋰輝石多極化發展

?江西宜春鋰云母開發更加有序、合規，為下一周期的提產放量提供堅實支撐。 2024 年宜春環保事件促進宜春地區尾礦庫改造升級， 2025 年宜春礦證事件促進企業開發更加合法合規，江西云母開發朝著更加有序、合規的方向發展，短期技改、停產、成本提升帶來的陣痛則是未來長周期放量的重要支撐， 2025 年宜春礦預計供給 16 萬噸 LCE 2026 年主要關注枧下窩復產情況。 我們預計宜春 2026 年供給 19 萬噸 LCE 。

?新疆、湖南、內蒙古等成為未來中國鋰礦供給的重要增量，鋰礦供應多極化。 2025 年初，我國鋰礦找礦取得一系列重大突破，新發現西昆侖松潘 甘孜世界級鋰成礦帶，我國鋰礦儲量從全球占比 6% 提升至 16.5%16.5%，躍升至世界第二。 2025 年新疆大紅柳灘、內蒙古加不斯鉭鈮礦以及湖南湘源鋰礦等項目的陸續投產也驗證了中國多地區鋰礦開發的經濟性。 2026 年我們預計中國鋰礦供給約 14 萬噸 LCE （除宜春），同比 + 。