?2025 上半年，寧德枧下窩恢復開采、新能源車需求低于年前預期、全球宏觀不確定性加強，成為鋰價持續下行的推手；

?2025 下半年，宜春礦證危機導致全市鋰礦面臨停產風險，刺激鋰價上行；而隨著事件落地，價格回歸理性； 臨近年底，對 26 年需求的展望成為鋰價波動的主要推手

?2025 年鋰供給端呈現超韌性生產。 2025 年 沒有企業倒閉和礦山永久關停 情況（不考慮寧德 8 月礦證到期情況），宜春、非洲礦山僅選擇停產數月檢修以控制產量；澳礦在 2024 年關停部分老舊的礦山后，其余產量及開工率依舊維持在正常水平。

?2025 年企業的主旋律為降本和穩現金流。 ①澳洲鋰礦通過提高回收率、減少人員及設備投入等方式降本；②非洲鋰礦則主要通過外包工程價格談判、運費談判等方式降本；③中國鋰鹽廠極度壓縮加工成本。 整體看， 2025 上半年鋰供給企業已經進行了降本的“最后一公里”操作?，F金流則是保證企業持續經營的重中之重， 2025 年 Piedmont 與 Sayona 合并、 Liontown 、 Sigma 多次融資、 Mineral Reources 尋求 POSCO 股權合作，均是為了保證鋰礦開發及企業經營所需資金。

?價格超跌下，需求超預期將帶來產業鏈快速去庫。 2025Q4 ，儲能電池出貨量超預期已經帶動鋰鹽庫存以 3000 噸 周的速度快速減少。

?全球：超 預期，我們預計 2025 年儲能新增裝機 268gwh ，同比增長 48%48%，預期值 32% 。

?中國：超 預期，我們預計 2025 年新增裝機 151gwh ，同比增長 53% 。 年初 136 號文提及取消強制配 儲，導致市場 對 國內需求的悲觀預期，但 ① 消納壓力加劇下，電力系統對儲能有迫切需求② LC 降價、電力市場機制調度機制（現貨市場 容量補償）完善帶動儲能 LCOS 突破經濟性 拐點 ，國內裝機增長態勢大超預期。

?美國：低于 預期，我們預計 2025 年新增裝機 42gwh ，同比增長 23% 。 美國關稅政策導致 25 年裝機不及預期，而隨著關稅邊際緩和、AIDC 供電缺口加劇，美國儲能裝機有望回暖。

?歐洲：超 預期，我們預計 2025 年新增裝機 48gwh ，同比增長 92% 。 歐洲國家推出大規模儲能容量保障機制、項目審批同步加速，歐洲儲能裝機量較年初預測大幅 提升，我們預計 25 年增速有望達到 92% 。

? 全球：基本符合預期，我們預計2025年銷量約2150萬輛，增速約26%，去年末預期值21%。

? 中國：符合預期，我們預計2025年銷量1630萬輛，增速約27%。1）總量上，在以舊換新政策支撐下全年平穩增長，同比增速與2024年的35%相比下降，主因是：①2024年以舊換新效果明顯導致基數較高；②產業發展到現階段的自然回落。2）結構上，混動增長乏力，主因是：①比亞迪2024年累庫較高，2025處于去庫存階段；②混動產品迭代遭遇瓶頸期，比亞迪/理想2025年混動產品競爭力降低。

? 歐洲：超預期，我們預計2025年銷量396萬輛，增速約28%。主因是政策超預期：①年初碳排放目標確定：歐盟每隔5年收緊一次碳排放目標，前兩輪收緊均延期2年達標，本輪要求2025年—2027年平均值達標，較為嚴苛，車企銷售新能源車的意愿明顯加強；②英國7月重啟補貼政策。

? 美國：符合預期，我們預計2025年銷量161萬輛，增速0%。10月1日起IRA購車補貼取消，Q3消費者搶購后，Q4出現同比下降的情況。