1.阻燃劑銻消費占比近半，未來市場有望恢復
預計2024年阻燃劑領域用銻占比47%，25年阻燃劑消費銻的量為7.94萬噸，占比47%。全球阻燃劑消費市場有望恢復，預計2025年銻消費量為7.94萬噸。阻燃劑的需求主要受到各種最終用途行業（如電氣和電子、運輸、建筑和其他行業）中防火產品使用量的增加的推動。根據GrandViewResearch統計，2020年受疫情影響需求量有所下降，全球阻燃劑需求量為290.4萬噸，但整體看2015-2020年復合增速高達6.5%，2021年需求量接近300萬噸，預計2025年全球阻燃劑的需求量增至338萬噸，2027年全球阻燃劑需求量將達到359萬噸，年均需求增速約3.08%，但考慮無鹵阻燃劑發展對銻系阻燃劑的替代，我們假設2025-2027年全球的阻燃劑行業用銻金屬量維持2024年的7.94萬噸。
2.預計2025年光伏行業用銻量將達4.5萬噸
預計2024年光伏玻璃澄清劑用銻占比27%，預計2025年光伏玻璃澄清劑消耗銻的量達4.53萬噸，消費占比27%，且2025-2027年每年對銻的消耗增量為0.03萬噸、0.73萬噸、0.89萬噸。
雙面組件占比提升帶來光伏玻璃新需求增長點。光伏組件按照組件背部材料不同分為單面組件和雙面組件，區別在于雙面組件雙面均使用光伏玻璃。其中雙玻組件發電量更高，耐候性和抗腐蝕性更強，生命周期更長，背面可以利用反射光和散射光轉化為電能，發電增益約4%-30%，近年來占比大幅提升。根據CPIA數據，雙面組件市場份額已從2020年的30%上升至2023年的67%。單玻組件成本中光伏玻璃占19%，雙玻組件光伏玻璃占38%，雙玻組件滲透率的提升，將為光伏玻璃行業帶來新的增長機遇，有望帶動澄清劑耗量的增加，進一步拉動銻需求增長。
預計2025年光伏行業用銻量將達4.5萬噸。根據CPIA保守情景預測，2025年-2027年全球光伏新增裝機量分別為531GW、614GW、714GW，伴隨組件朝向雙玻趨勢發展，假設2025-2027年雙玻組件滲透率為72%、74%、76%，且1GW雙玻組件所需原片7.3萬噸，1GW單玻組件所需原片約5.6萬噸，則預計2025-2027澄清劑用銻需求量將達到4.53萬噸、5.26萬噸、6.15萬噸。
3.鉛酸蓄電池、聚酯催化劑消費整體平穩，其他用途不斷豐富
根據測算24年鉛酸蓄電池銻消費占比約11%，預計2025年銻需求量1.88萬噸。銻多用于制造鉛酸電池的正極板柵和導電零件。
2014-2024年汽車保有量復合增速8.6%，汽車行業鉛酸蓄電池市場龐大。當前，中國汽車保有量快速增加，2024年，我國的汽車保有量達3.53億輛。
2024年中國兩輪電動自行車銷量下降約達11.6%，主要由于宏觀經濟的不確定因素及市場需求短暫疲弱導致，長期看新國標及以舊換新政策或將推動兩輪車銷量增長，其配置的鉛蓄電池拉動對銻金屬需求。
隨著2019年電動兩輪自行車新國標的出臺，行業迎來了新的發展階段，根據電動車觀察網數據，2024年我國兩輪電動自行車銷量為4950萬輛，同比下降11.6%。2024年8月，我國商務部聯合工業和信息化部、生態環境部、市場監管總局和國家消防救援局共同發布了《推動電動自行車以舊換新實施方案》，這是國家層面首次出臺電動自行車以舊換新政策，截至2024年12月底，全國電動自行車以舊換新數量已突破130萬輛；此外，2024年9月19日，工信部、公安部、應急管理部、市場監管總局、國家消防救援局等五部門公布了新修訂的《電動自行車安全技術規范(征求意見稿)》，未來兩輪車銷量有望恢復增長。
中國是全球鉛酸蓄電池第一大生產國，預計未來鉛酸蓄電池產量整體穩定。2023年中國鉛酸蓄電池為28132.11萬千伏安時。盡管隨著鋰離子電池的價格的逐步回落及鈉離子電池等性價比更高的電池體系的逐步產業化，可能會導致鉛酸蓄電池出貨量有所下滑，但考慮汽車行業的平穩發展、電動自行車新國標出臺帶來潛在增量，預計未來幾年鉛酸蓄電池產量整體平穩，預計2025-2027年鉛酸蓄電池對應銻需求分別為1.88/1.88/1.89萬噸。
4.聚酯催化劑銻消費占比均11%
劇相關測算，24年-25年聚酯催化劑銻消費占比均約11%，預計25年銻需求量1.88萬噸。預計未來聚酯催化劑市場消費整體平穩，其中銻系催化劑具有價格低廉、熱穩定性好等特點，成為聚酯工業最常用的催化劑，未來仍占據聚酯催化劑重要市場，進而帶動銻消費量平穩增長，假設每萬噸聚酯用銻量為2.5噸，預計2025年聚酯催化劑領域銻需求量1.88萬噸。
5.預計2025年全球銻消費量達16.83萬噸，供需缺口達2.17萬噸
預計2025年全球銻消費量達16.83萬噸，供需缺口達2.17萬噸。其中阻燃劑仍為最重要使用領域，考慮到環保、銻價上漲等影響下，不含銻阻燃劑對含銻的阻燃劑可能有潛在替代作用；光伏玻璃領域消費量快速增長，2025年消費量達4.53萬噸，鉛酸蓄電池、聚酯催化劑消費整體平穩，均為1.88萬噸，在軍工、橡膠等領域用途不斷豐富。預計到2025年，全球將有2.17萬噸銻金屬缺口，供需錯配延續。
