短期海外供給 極地黃金 24年為短期邊際供應的觀察點

根據上一次配額流向情況與23年 資本開支計劃，預計 短期銻供應 較難超預期。 1 2023年配額為疫情后累積的銻礦的 一次性 集中釋放； 2）極地黃金旗下奧林匹亞金銻礦 山 22/23年礦石品味有所下降； 3 2023年 2月 17日，俄羅斯極地黃金公司完成了當年銻礦的配額流向，預計涉及 8萬噸毛噸礦（銻含量 20%），折合 1.6萬金屬噸。 但 配額流向后的實際發運到國內的精礦也面臨盧布結算問題，預計實際到國內銻礦在 8萬噸基礎上有所折扣。

24年 展望中提升了資本開支， 產量 展望有所 下降側面反映了奧林匹亞金銻礦的資源面臨品味下行風險。 2024年預計資本支出同比 23年增長 56.3%，主要是由于礦山項目正在進行擴建，以及通貨膨脹的影響加大了資本開支。公司預計 2024年全年的黃金產量將在 2700-2800千盎司之間，產量同比下降的主要原因是由于奧林匹亞達加工的礦石品位較低。

海外：世界銻礦主要分布在三大銻礦成礦帶：太平洋沿岸地區（環太平洋銻礦帶）和地中海地區（地中海成礦帶）；此外還有中亞銻礦帶 ，近年 新開發項目寥寥 。 從現有礦山維度，位 于環太平洋成礦帶的中國、俄羅斯、澳大利亞、玻利維亞、美國、加拿大等集中了世界上絕大部分的銻礦；部分銻礦集中在位于中亞成礦帶的塔吉克斯坦和吉爾吉斯斯坦。中國主要有 4個銻礦成礦帶：華南銻礦帶、滇西、西藏銻礦帶、秦嶺 -昆侖山銻礦帶以及長白山 -陰山 -天山銻礦帶。

中國的礦床礦物成分較為簡單，基本屬單一的硫化物輝銻礦床，較易采選和冶煉。玻利維亞奧魯羅金銻礦擁有最高的礦儲量，但是近年來在逐漸減產；同樣位于環太平洋成礦帶上的俄羅斯薩雷拉赫金銻礦擁有較高的礦儲量和礦產量；此外，華鈺礦業在塔吉克斯坦控股 50%的“塔鋁金業 ”（康橋奇 項目于 2022年正式投產，目前處于產能爬坡階段。

國內：多年的銻資源開發，近年國內礦企面臨產量、品味的雙降的局面。

在今年銻價破歷史新高后，國內資源放量彈性有限，導致銻冶煉廠大范圍被動停產檢修，側面印證我國銻資源的緊缺矛盾； 展望中期我國銻供給，仍然會受制于 2009年執行《保護性開采的特定礦種勘查開采管理暫行辦法》。此外國內近年銻礦找礦、開發進展較為緩慢，同樣在長期約束了國內銻資源的進一步釋放。

海外并購層面，銻資源交易的活躍度低，近十年無大型礦山 交易 。 根據 S&P Capital IQ的數

據顯示，近十年海外有關銻礦產業的并購數量為 9筆。從地理位置上看，大部分都集中在北美洲，少部分集中在歐洲。從時間上看， ，2019年發生了最多的并購次數，且項目價值較高。最高價值的并購項目是紅河資源有限公司收購了位于澳大利亞的 Hillgrove礦，花費 314萬美元。除此之外，美國著名的斯蒂布耐特金銻礦也在 2021年被 Ambri股份有限公司收購了一部分銻礦。