2008 年之后 我國不銹鋼需求快速增長 帶動鎳元素需求量逐步提升 。 不銹鋼的冶煉中 鎳金屬的來源主要有：鎳鐵 、 廢不銹鋼 、 純鎳三種原料 。 早期鋼廠根據不同原料的經濟性 采取不同的配比方式來進行生產 以獲得最大利潤 。

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2010 年之后 不銹鋼生產原料隨著礦源變化及技術提升逐漸向鎳鐵集中 。 礦源方面 紅土鎳礦應用提升 大量菲律賓 、 印尼等國紅土鎳礦進口我國 紅土鎳礦生產的 NPI 以鎳含量定價 成本優勢較為顯著 。 同時 新型的 RKEF 一體化逐漸興起 技術保障加速成熟 低成本原料放量疊加技術推動 為不銹鋼產業擴張打開了空間 。

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鎳鐵 不銹鋼是鎳產業鏈中核心主線 。 鎳鐵為鎳元素供給占比最大的鎳產品 是終端不銹鋼的主要原料 。 鎳鐵主要分為 FeNi 和 NPI 。NPI 又稱為鎳生鐵 鎳含量低于 15 的鎳鐵 。 FeNi 又稱為水淬鎳 是鎳含量高于 15 的鎳鐵 。 相較于 NPI 來說 FeNi 的產能較少2023 年產量約為 42 萬鎳噸 主要集中在新喀里多尼亞 、 巴西等地 。

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NPI 產能持續高增 FeNi 產量基本持平 。 2023 年全球 NPI 產量為 174 萬鎳噸 FeNi 產量為 42 萬噸 。 2019 年到 2023 年 NPI 的年均復合增速為 16 FeNi 產量基本持平 。 經濟性角度來看 NPI 生產不銹鋼具有一定優勢 。 此外 受印尼禁礦政策影響 近年來 NPI 新增產能逐步向印尼本地轉移 FeNi 產能增量有限 當前產能規模較大企業主要包括 Vale 、 Glencore 、 SMSP 、 AngloAmerican 等 。

?印尼成為全球 NPI 產能中心 。 印尼鎳礦出口禁令的影響下 NPI 新增產能逐步向印尼本地轉移 。 中資企業青山集團 、 德龍鎳業為近年來在印尼建設鎳鐵產能的領軍企業 。 2019 年印尼 NPI 產量占比 39 2023 年已上漲至 77 。

?WedaBay 園區和印尼青山 Morowali 園區是印尼鎳生產的兩大核心基地 。2022 年以來 印尼鎳鐵產線加速投產 。 2023 年全年印尼新增鎳鐵產線 33條 。 截至 2023 年年底 印尼青山合計 108 條 RKEF 產線 其中 Morowali 園區 52 條 RKEF 產線；印尼 WedaBay 園區 56 條 RKEF 產線 。

中國為全球不銹鋼產能中心 。 我國是不銹鋼生產及消費大國 2023 年全球不銹鋼產量 5900 萬噸 同比增長 6 8 我國產量占比約 63 。2017 2023 年 我國不銹鋼產量 CAGR 達 6 2 。 從產品端來看 主要以300 系為主 終端應用主要包括建筑行業 、 日用制品 、 家電 、 機械 、 交運等領域 。 與中國相比 印尼不銹鋼產量規模較小 但近年來隨著青山 、德龍在內的不銹鋼冶煉項目的接連投產 印尼目前為僅次于中國的全球第二大不銹鋼生產國 2023 年印尼不銹鋼產量 405 萬噸 。

不銹鋼與鎳鐵產能錯配 印尼鎳鐵主要流入中國 。 從產業鏈來看印尼鎳鐵產能較不銹鋼產能規模存在較大程度錯配 2023 年印尼鎳鐵出口占比超 82 基本全部流入中國 。 從國內來看 鎳鐵需求進口依賴程度較高 2023 年我國鎳鐵進口量達 115 萬鎳噸 占國內總供應將近 75 。 隨著印尼成為全球第一鎳鐵生產國 印尼的鎳產業鏈布局也實現了印尼從單一的鎳礦出口國成功轉型為世界主要的鎳產品出口國 。

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隨著印尼低價鎳鐵產能爬產釋放 鎳鐵逐步成為鎳產業鏈過剩程度最大的環節 。 經過 2023 年新增產能投產高峰后 印尼鎳鐵產能規模顯著提升 供給彈性快速釋放下 鎳鐵產能利用率出現較大程度下滑 。 2022 年一季度 印尼鎳鐵產能利用率約在 70 以上水平2024 年 Q 1 下滑至 65 左右 。 利潤方面來看 2023 年下半年開始國內鎳鐵生產利潤中樞出現趨勢性下行 當前部分區域鎳鐵生產為虧損狀態 。

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整體來看 當前印尼鎳鐵產能過剩格局較為顯著 。 2024 年開始印尼政府正在對終止 RKEF 冶煉廠的許可證進行全面評估 。 預計未來印尼鎳鐵新增產能投產節奏有望放緩 。