因為錫具有低熔點、良好的流動性、與多重金屬的良好親和力以及較好的導電性，因而廣泛應用于電路板焊接。根據 ITA ，錫主要用量在于焊錫 2022 年全球需求占比為 50%50%，其次為錫化工（ 16%16%）、鍍錫板 12%12%）和鉛酸電池 12%12%）。

根據WECC 2022 年我國 PCB 行業下游分布，占比較高的分別為通信設備、電腦、汽車電子和消費電子等領域，占比分別為 32% 、 22% 、 20% 和 13% 。錫作為 PCB 的焊接材料，可見焊錫需求亦主要受以上領域景氣度影響。

半導體周期上行， AI 浪潮進一步刺激需求

集成電路存在設計及驗證周期長、技術迭代周期短、產能建設周期長等特點。集成電路設計行業在歷史上主要受宏觀經濟環境、下游應用場景的變化影響，近年來市場環境及地緣政治對集成電路市場規模的影響力增大。 2024 年 5 月全球半導體銷售額為 491.5 億美元，當月同比 累計同比分別增長 19% 、 17%17%；銷量方面 24Q1 全球半導體銷量為 2184 億顆，同比下滑 2% 。

2024 年6 月我國集成電路產量為3620 億顆，當月和累計同比增幅分別為13%、25%，亦處于上行周期。中國臺灣電子及光學PMI 水平自2022 年8 月見頂，歷經連續兩年下跌，在2024 年5 月觸底后出現回升。

日本集成電路產成品庫存亦歷經連續去庫后，亦步入底部區間；2024 年5 月半導體銷售額為36.9 億美元，環比+1.4%。韓國半導體庫存仍處加速去庫階段，生產情況較為旺盛。

晶圓廠代工水平提升。2024Q1 國內頭部晶圓代工企業中芯國際和華虹半導體產能分別擴張至 81.5/39.1 萬片 月；產能利用率分別為 80.8% 和 91.7%91.7%，環比分別 +4.0/+ 同比分別 +12.7pct 和 11.8pct （跌幅收窄）。

光伏產業蓬勃發展，汽車電動化和智能化浪潮貢獻長期增量

錫在汽車上，同樣主要應用于PCB 上的焊錫。較傳統車，新能源車的電氣化程度更高，往往意味著更多焊錫用量；同時汽車智能化的提高，亦將邊際提升傳統車的耗錫量。在智能座艙領域，多屏、大屏、

HUD 配置成為流行趨勢，而車載傳感與屏的聯動也越來越多（如電子后視鏡的應用）。在此背景下，屏幕上除了快速呈現豐富的內容外，還要保障高色域、更高對比度的顯示質量。除了車載顯示外，車載視覺系統和人工智能技術也被大量應用于駕駛員狀態監測系統 ( 、手勢識別、語音控制和車艙內監控系統 ( 應用中。

在電動化與智能化浪潮推動下，汽車電子電器架構越來越復雜，這對芯片的設計及數據處理能力提出了較高要求。

中國汽車工業協會數據顯示，傳統燃油車所需芯片數量為600 700 顆，電動汽車所需的芯片數量將提升至 1600 顆，而更高級的智能汽車對芯片的需求量將有望提升至 3000 顆。

根據中國一汽研發總院智能網聯開發院院長王仕偉在 2024 中國汽車論壇上表示：上一代電子電氣架構的紅旗 H5 應用芯片約 400 顆，但 E HS9 作為新能源汽車，整車應用芯片已超過 1000 顆。王仕偉還透露，單車芯片成本價值原來大概 3000 5000 元，現在搭載城市NOA 的已達到萬元甚至更高的水平。汽車智能化浪潮和新能源電動化浪潮，在提升汽車芯片用量的同時， 有望利好其上的錫焊材料。

國內新能源車產量旺盛。2024 年 6 月國內新能源車產量為 102.5 萬輛，滲透率為 39%39%，新能源車滲透率快速提升。 6 月新能源車和汽車總產量累計同比分別為 + 、 + 5.7%，新能源車已然成為我國汽車工業發展的重要驅動力。

近年來，隨著全球對環保和可持續發展的重視，新能源車市場迎來了爆發式增長，同時也為錫的需求提供了新的增長點。根據前瞻產業研究院預計到2026 年全球新能源汽車銷量將達到3380 萬輛，我們采取更加保守的假設2026 年全球新能源車為2899 萬輛；此外假設傳統車產量逐步下滑，2026 年全球傳統車產量為5301 萬輛。

單耗方面，根據mysteel 一臺新能源車耗錫大概在600-700g 之間，一臺傳統汽車耗錫大概在200-350g 之間；我們分分別取0.7kg/臺和0.35kg/臺作為新能源車和傳統車的單耗。

根據中國經濟網，預計到2025 年單車平均芯片數量需求大概在1000 顆以上。我們假設2023 年全球新能源車和傳統車的單車芯片量分別為1600 顆和700 顆，測算單車平均芯片量為867 顆，因此預計2023-2025 年單車芯片量增速達到7%。對于錫的用量，考慮小型化趨勢，我們假設錫的單耗增速低于芯片量增速，年化增速為3%，因此我們假設傳統車和燃油車的錫單耗在2025 年分別提升至0.37/輛和0.74 公斤/輛。

根據測算可得，2026 年全球汽車領域耗錫量為4.12 萬噸，3 年CAGR 為9%。

錫作為高端電子行業必不可少的焊接原材料，在光伏中也有著重要的作用。主要應用在電池片串聯焊接和電池方陣并聯層疊兩個環節，分別稱作匯流帶和互連條，發揮導電聚電的重要作用，其質量好壞會直接關系電流的收集效率。在較為前沿的科技實驗中，錫也在太陽能背膜（Back Sheet/Back Film）中有所使用。但由于此技術還不是特別成熟，所以錫在光伏領域的應用主要還是集中于光伏焊帶上。

光伏焊帶的結構主要由銅基材和錫合金涂層兩部分構成：（1）基材是不同尺寸的銅材，并要求規格尺寸精確、導電性能好，具有一定的強度；（2）表面涂層可利用電鍍法或熱浸涂法等特殊工藝，將錫合金涂層，按一定成分比例和厚度均勻地覆裹在銅基材表面。 錫光伏行業的快速發展同樣為錫需求提供了新的增長點。隨著全球對清潔能源的需求不斷增加，光伏產業作為重要的可再生能源之一，迎來了快速發展期。光伏組件的制造過程中，光伏焊帶是不可或缺的關鍵部件，而光伏焊帶的主要材料就是錫。

內外需共振，“以舊換新”提檔升級進一步利好家電需求

家電行業作為錫焊料的主要消費領域之一，其持續穩定的發展對錫需求構成了重要支撐。

錫在家電行業中主要用于制造焊料、鍍錫板和電子元件等部件。焊料在家電產品的組裝過程中起著關鍵作用。

隨著智能家居的普及，家電產品對高性能焊料的需求也在不斷增加。國家鼓勵新一輪覆蓋范圍更廣、力度更大的以舊換新政策釋放出積極的市場信號，于7 月25 日對外發布的文件《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》提出，統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新，其中“個人消費者購買2 級及以上能效或水效標準的冰箱、洗衣機、電視、空調等8 類家電產品，給予產品銷售價格的15%補貼；對購買1 級及以上能效或水效標準的產品，額外再給予5%的補貼”。

替換需求疊加新家電往往智能化程度更高，意味著家電領域更高的錫的需求。

消費電子：AI 賦能，引領復蘇

目前來看，消費電子市場整體大盤增長潛力足韌性強，行業天花板高。Fortune Insights數據顯示，2023 年全球消費電子市場規模為7734 億美元，2024-2032 年該市場將以7.63%的年均復合增長率從8151.6 億美元增長到14679.4 億美元。

人工智能是指利用計算機科學和龐大數據集模擬人類智能的技術，包括機器學習、深度學習、自然語言處理等。消費電子則是面向大眾消費者的電子產品，包括智能手機、平板電腦、智能家居設備、可穿戴設備等。

AI 與消費電子的結合點在于，AI 技術可以賦予消費電子產品更智能化的功能和更人性化的體驗。例如：

AI智能手機：相比其他端側設備，手機具有普及率高、算力強、可交互和應用場景豐富、黏性高四大顯著優勢，更加適合成為 AI 技術載體。生成式 AI 正全方位賦能智能手機，將手機打造成全天候的私人智慧助手和移動生產力工具。

通過AI 技術賦能 智能手機的嘗試最早可追溯至 2017 年，當時安卓手機在其 SOC 平臺中加入獨立的 AI 計算用于運行和影響增強相關的深度學習模型。隨后， AI 技術逐漸被應用在強化安全、優化續航、提升網絡性能等方面，但計算攝影仍為最主要的應用領域。直至LLM 被裝進智能手機，手機 AI 應用跨越至大模型時代。目前， VIVO 、 OPPO 、榮耀等頭部安卓手機廠商已成功實現 70 億參數大模型的本地部署。

AI PC：即 CPU 集成 AI 引擎的 PC ，對語音、圖像信息具備 AI 感知能力，同時軟件系統兼容 AI 搜索、內容生成、智能推薦等 AI 應用，并能夠貢獻 AI 算力 。 AIPC 浪潮下相關應用場景體驗大幅升級。

全球消費電子產銷歷經22 23 年下滑，各品種于 23H2 開始先后復蘇。智能手機率先復蘇，2024Q2 全球智能手機出貨量為 2.85 億臺，同比 + 8%，已實現連續 4 個季度同比回升； 24Q2電腦和平板電腦出貨量分別為 6069 萬臺、 3440 萬條，同比分別 + 、 + 。

錫化工靜待回升，鍍錫板需求穩增

1）錫在化工方面主要用于生產錫的化合物和化學制品。錫的有機化合物主要用作木材防腐劑、農藥等，錫的無機化合物主要用作催化劑、穩定劑、添加劑和陶瓷工業的乳化劑。有機錫化工用品主要包括甲基錫和丁基錫兩大類產品，用于 PVC 制品、工程物料、醫藥食品包裝、玻璃鍍膜、醫藥中間體、輪船涂層、低輻射玻璃、聚氨酯催化劑、承壓玻璃容器增強噴涂、汽車電泳漆催化劑。無機錫化工用品 主要包括硫酸亞錫、氧化亞錫、二氧化錫等七大類產品，用于酸性電鍍、蓄電池、電路板、液晶顯示器、化學反應還原劑、染發膏添加劑、電子元器件鍍錫、高端阻燃等方面。

錫化工產品作為重要的化工原料，在多個工業領域都有穩定的需求。而且錫的化工產品可以通過改變結構來適應不同行業終端用戶的精確需求，較好地體現了綠色化學和技術融合的本質。隨著全球經濟的逐步復蘇和新興產業的發展，結合錫的化工產品固有的用途及其與人類活動密切相關的特性，錫化工產品的市場需求有望持續增長。根據智研咨詢2022年全球聚氯乙烯產量為5390 萬噸，6 年CAGR 高達4%，我國產量占比亦穩步上升至44%。

聚氯乙烯作為五大通用塑料之一，下游應用范圍較為廣泛。其相較于傳統建筑材料更加節能，因此基建、塑料加工行業成為其主要的應用領域。從需求的演變來看，一方面，傳統管材、型材應用領域有望隨著經濟增長而穩步上升；另一方面，聚氯乙烯地板、休閑娛樂、醫用制品等創新、高端領域的應用或將成為聚氯乙烯需求新的增長點。由于地產、基建拖累，我們假設全球PVC 產量2023-2026 年3 年CAGR 僅為1%。單耗方面，根據武漢吉業升化工產品數據，有機錫穩定加添加比例一般為0.5%-2.0%，錫含量占比為18%；因而，我們此處采用添加比例下沿0.5%作為測算依據。因而我們測算出PVC 領域錫添加比例為0.08%-0.10%，比例逐步下降、預計未來穩定在0.08%。PVC 作為錫化工領域主力需求，我們假設其占比錫化工需求為2/3，因而測算出2023 年全球錫化工領域需求為6.06 萬噸，2026 年需求有望達到6.21 萬噸，3 年CAGR 僅為1%。

2鍍錫板，也被稱為馬口鐵，是一種表面鍍有一層錫的鋼板。它以其良好的防腐蝕、抗氧化和美觀等特點，被廣泛應用于食品、飲料、醫藥等包裝領域。鍍錫板作為重要的制造業原材料，其需求隨著全球經濟的復蘇和增長而穩步增加。特別是在新興市場如亞洲、非洲和南美洲，基礎設施建設和汽車行業的快速發展，共同驅動著對鍍錫板的需求極為強勁。未來，隨著全球貿易自由化的推進，鍍錫板行業的出口有望進一步增加。鍍錫板行業的發展還受到技術創新和環保要求的推動。隨著環保意識的提高，研發新型環 保鍍錫板成為行業的重要方向。同時，市場競爭的加劇也促使企業不斷進行技術創新，提高產品性能和品質，從而滿足市場需求。

綜上所述，錫化工行業正靜待回升，而鍍錫板需求則保持穩定增長。全球錫資源的稀缺性、政策變化及市場需求增長潛力共同支撐了錫價的回升趨勢。同時，鍍錫板行業受益于全球經濟的復蘇、技術創新和環保要求的推動，未來發展前景樂觀。企業應密切關注市場動態和政策變化，及時調整策略，以適應市場的變化和發展趨勢。

根據據Mysteel 測算，當錫價位 222952 元 噸，生產單位噸馬口鐵以 0.2mm 雙面 2.8g 耗錫平均成 本約 819.65 元 噸鋼；我們測算得出該規格鍍錫板的單耗為 4.2 公斤錫 噸鋼；考慮鍍錫板規格較多，我們采取 3 公斤錫 噸鋼上下作為平均值，測算 2023 年全球鍍錫板領域錫需求量為 4.57 萬噸；考慮未來全球經濟終將復蘇，利好鍍錫板需求上行，因而預測 2026 年全球鍍錫板產量為 1495 萬噸，對應錫需求為 4.7 萬噸， 3 年 CAGR 為 1% 。