1、紫金礦業：大型跨國集團，不斷夯實礦產實力

? 紫金礦業是一家在全球范圍內從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產資源勘查、開發及工程設計、技術應用研究的大型跨國集團，在香港H股和上海A股上市。截至2024年末，公司銅資源儲量雄厚，為5,043萬噸，冶煉銅產量近75萬噸。

? 營收以銅、金為主，銅產量未來有望持續增長。25H1，公司礦山產銅566,853 噸，yoy+9.3%，冶煉產銅380,464 噸，yoy-2.8%，銅業務毛利占集團毛利的38.5%。公司目前在手項目充足，支撐未來礦冶增量，2024-2028年礦產銅CAGR10%：塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦、博爾銅礦兩項目加快推進年總產銅45萬噸改擴建工程，剛果（金）卡莫阿銅礦三期達產后，年產銅將提升至60萬噸，配套50萬噸/年銅冶煉廠將建成并形成新的利潤增長點。西藏巨龍銅業二期改擴建工程達產后，礦山年總礦產銅將達30-35萬噸，三期獲得批準，將晉升為全球采選規模最大、品位最低、海拔最高的銅礦山等。

2、西部礦業：玉龍騰飛，增量潛力可期

? 公司擁有豐富的銅、鉛鋅、鐵等礦產資源，主營業務包括銅、鉛、鋅、鉬、鎳、鐵和釩的采選、冶煉和貿易，同時從事稀有金屬（如黃金、白銀）以及非金屬產品的生產和貿易。公司全資持有或控股十四座礦山，其中，有色金屬礦山6座、鐵及鐵多金屬礦山7座、鹽湖礦山1座。截至2024年末，銅金屬資源儲量總計達581萬噸，冶煉銅產能20萬噸/年。

? 銅貢獻主要毛利，玉龍銅礦潛力可期。25H1，公司礦產銅產量91,752噸，yoy+8%，冶煉銅產量182,249噸，yoy+50%。從毛利構成來看，2024年披露的銅類產品占比約為67%，為主要盈利支撐。未來銅版圖有望進一步擴張，公司玉龍銅礦三期工程項目已于6月23日收到《西藏自治區發展和改革委員會關于西藏玉龍銅業股份有限公司玉龍銅礦三期工程項目核準的批復》，三期工程建成后玉龍生產規模將由1989萬噸/年增加至3000萬噸/年。

3、中國有色礦業：垂直綜合銅生產商，深耕海外資源開

? 公司控股股東為中國有色礦業集團有限公司（國資委直屬企業）。公司主要從事銅鈷金屬勘探、采礦、選礦、濕法冶煉、火法冶煉，濕法分部生產及銷售采用溶劑萃取生產陰極銅等，硫磺制酸，冶煉分部生產及銷售采用ISA熔煉技術生產之粗銅和陽極銅（包括勘探及開采硫酸銅礦）、硫酸及液態二氧化硫。

? 銅產品主導盈利，剛波夫礦冶產能有望齊增。25H1，公司自有礦山產陰極銅43,153噸，yoy-1%，公司陰極銅總產量為72,192噸，yoy+16%，自產粗銅及陽極銅42,053噸，yoy+17%，粗銅和陽極銅總產量為111,283噸，yoy-30%，粗銅及陽極銅、陰極銅收益占總收益的89.7%，主導公司盈利。剛波夫礦冶齊推進，西礦體項目預計于2028年投產，MSESA礦體于2024年完成資源量估算，正在進行可行性研究，濕法廠工藝系統整體優化項目于2024年8月獲批，預計2025年建成投產。

4、江西銅業：龍頭規模優勢顯著，開拓海外銅礦布局

? 公司在銅以及相關有色金屬領域建立了集勘探、采礦、選礦、冶煉、加工于一體的完整產業鏈，是中國重要的銅、金、銀和硫化工生產基地。公司主要資產： 持有上市公司恒邦股份總股本的44.48%（截至25H1），5家在產冶煉廠，其中貴溪冶煉廠為國內最大單體銅冶煉廠，5座100%所有權的在產礦山等。至2024年，公司聯合其他公司所控制的資源按本公司所占權益計算的金屬資源量約為銅1,312萬噸、黃金97.26噸，陰極銅冶煉產能213萬噸，存在明顯的規模、技術與產業鏈一體化優勢。

? 冶煉銅貢獻主要利潤，向海外拓展資源版圖。25H1，公司銅精礦含銅、陰極銅和銅加工產品的產量分別9.93/119.54/95.65萬噸，yoy-2%/+2%/+10%，陰極銅和銅精礦（含稀散及其他有色）毛利占比44%、6%。公司與中冶集團在阿富汗合資成立了中冶江銅（持股25%），其在阿富汗艾娜克銅礦中部礦區及西部礦區進行礦產勘探及礦石開采，落地后有望提高公司權益礦產銅量。

5、云南銅業：冶煉產能規模大，持續耕耘找礦探礦

? 公司主要業務涵蓋了銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取與加工，硫化工以及貿易等領域，是中國重要的銅、金、銀和硫化工生產基地。截止2025H1，公司保有銅資源礦石量9.56億噸，銅資源金屬量361.37萬噸，銅平均品位0.38%，陰極銅產能突破161萬噸。

? 陰極銅為主要利潤來源，公司高度重視找礦探礦。25H1，公司銅精礦含銅產量為2.79萬噸，yoy-12%，陰極銅產量為77.94萬噸，yoy+53.22%，陰極銅毛利占比為40%。公司持續加大資金投入開展各礦區地質綜合研究、礦山深邊部找探礦工作，目前主要擁有的普朗銅礦、大紅山銅礦、羊拉銅礦等礦山，具有良好的成礦地質條件和進一步找礦潛力，助力資源實現增儲上產。

6、北方銅業：采選冶加工一體，縱深推進資源勘探

? 公司主營銅金屬的開采、選礦、冶煉及壓延加工等，主要產品為陰極銅、金錠、銀錠、銅合金帶材及壓延銅箔。自有一座礦山銅礦峪礦，年處理礦量900萬噸，截止2024年底，銅礦峪礦保有銅金屬量129.87萬噸，平均品位0.61%。兩家冶煉廠，年處理銅精礦量130萬噸，陰極銅產能32萬噸/年。

? 利潤以陰極銅為主，力爭在外圍和深部再取得新的礦產資源目標。2024年公司陰極銅產量31.32萬噸，yoy+133%，銅精礦產量4.36萬噸，yoy+1%，陰極銅貢獻毛利的87%。公司正在積極推進銅礦峪礦現有采礦權底部80米標高以下深部資源勘探，進一步延長服務年限，為公司發展提供可靠的資源保障。