? 公司歷史沿革及概況。公司大股東興業集團的前身赤峰晶新鋼丸廠成立于1991年，主營金屬加工業務，位于素有“中國有色金屬之鄉”之稱的內蒙古赤峰市；2001年興業集團正式成立，主營業務拓展為有色金屬及貴金屬的采選業務。2011年，富龍熱電實施重大資產重組，將原有城市供熱、供電的主營業務置換為有色金屬及貴金屬采選及冶煉，興業礦業由此借殼上市，同時集團將錫林礦業、融冠礦業、巨源礦業和富生礦業等礦業資產注入上市公司。2016年，公司收購目前的主力礦山銀漫礦業。2023年，考慮到未來擴產的主要礦種為銀和錫，公司更名為興業銀錫。2025年，公司收購宇邦礦業，白銀儲量實現翻倍式增長。依托內蒙古資源富集的區位優勢，經過近三十年的發展歷程，公司已成長為旗下擁有18家子公司，主要產品涵蓋銀、錫、鉛、鋅、銅、鐵、銻等有色金屬、貴金屬及黑色金屬的大型礦業集團，構筑了集地質、采選于一體的產業鏈。

? 公司控股股東為興業集團，實際控制人為吉興業。截至2025年一季度末，興業集團共持有公司27.44%股份；興業集團的名義股東為云南信托，持有興業集團100%股份；公司實控人、最終受益人為董事長吉興業先生，在2024年的權益變動前持有興業集團83%股份。

? 集團的持股平臺公司設立信托計劃，管理性權益仍歸吉興業所有。2019年，興業集團因無法償還債務，被債權人申請破產重整。根據《重整計劃》，原股東吉興業家族為清償債權，成立了兩家持股平臺公司恒碩礦業和晉維礦業，并將其持有的100%興業集團股權讓渡至這兩家持股平臺公司。隨后，集團由股份有限公司改制為有限責任公司，持股平臺成為集團的新股東。結合公司類型變更與企業發展戰略等因素，興業集團的名稱于2024年6月由“內蒙古興業集團股份有限公司”變更為“內蒙古興業黃金冶煉集團有限責任公司”，改制和更名后集團主營業務不發生變化。同時，恒碩礦業和晉維礦業作為委托人，以集團100%股權作為信托財產，通過云南信托設立信托計劃，取得信托受益權，并以信托受益權份額清償

普通債權。信托計劃存續期間，財產性權利歸信托計劃所有，管理性權益和股份表決權等歸實控人吉興業所有。待債權人通過信托計劃獲得本息全額償付后，剩余信托財產（即興業集團股權）歸還吉興業家族，屆時恢復對集團的直接持股。

公司共有9家礦業采選子公司，擁有多個采礦權和探礦權。興業銀錫在內蒙和西藏共有11家從事有色金屬采選的子公司，其中主要開采銀和錫的銀漫礦業為國內最大的白銀生產礦山之一，也是公司的主力礦山，盈利能力較強；乾金達礦業和融冠礦業為所在地的龍頭企業。隨著公司旗下在建礦山和擴產項目的陸續投產，公司的持續經營能力將進一步增強。從子公司貢獻的利潤來看，2024年銀漫礦業凈利潤12.59億元、乾金達礦業凈利潤2.45億元、融冠礦業凈利潤1.73億元，為公司盈利能力最強的三家子公司；博盛礦業虧損0.85億元，主要由于其在2024年7月23日發生一起造成1人傷亡的安全事故，事故后停產整改，已于2025年4月24日正式復產。

最差時候已經過去，經營步入正軌。2019年2月23日，公司全資子公司銀漫礦業采礦承包方的通勤車由輔助斜坡向井下運送其采礦工人時，車輛失控，撞向輔助斜坡巷道，造成重大運輸安全事故，導致22人死亡，28人受傷。礦難發生后，銀漫礦業于2019年2月24日進行停產停業整頓，《安全生產許可證》被自治區應急廳暫扣；2020年7月27日，銀漫礦業領回《安全生產許可證》，隨后開始逐步恢復生產。2021年2月3日，銀漫礦業收到西烏旗應急局下發的《關于西烏珠穆沁旗銀漫礦業有限責任公司從速開展自查的通知》后自行停產，選礦廠于2021年5月2日恢復生產，采區于2021年8月21日恢復生產，采區的復產標志著銀漫礦業實現了全面復工復產。2022年是公司全面復產的第一個完整年。2025年3月9日，銀漫礦業再次發生一起安全事故，造成1人死亡、0人受傷，隨后采區停產，選廠正常生產；采區已經于2025年4月16日復產，采區生產受影響一個月左右。

公司下屬礦山多為多金屬礦，因此礦種較多，外售產品包括礦產銀、錫、鉛、鋅、銻、銅、鐵、鉍、金等，其中在營收和毛利中占比最大的為錫、銀、鋅三種金屬。2024年，錫/銀/鋅在營收中的占比分別為35.9%/26.9%/19.2%；在毛利中的占比分別為43.9%/26.6%/14.8%。

擁有優質且充足的礦產資源，收購宇邦后白銀儲量增加180%。多年以來，公司通過整合礦山資源成為了國內具有重要影響力的銀錫鋅礦產公司。截至2024年末，公司擁有銀儲量2.72萬噸（同比+181%）、錫儲量18.57萬噸（同比-3%）、鋅儲量389.26萬噸（同比+80%）、鉛儲量132.92萬噸（同比+54%）。據USGS數據，截至2024年末中國白銀基礎儲量7萬噸、錫金屬資源儲量100萬噸，公司保有的銀、錫資源量分別占國內總儲量的38.86%、18.57%，在國內上市公司中分別排名第一、第二（錫資源儲量僅次于錫業股份）；白銀儲量在收購宇邦后排名亞洲第一位，全球第八位。

? 技改時間：2023年6月9日-2023年7月10日。

? 技改背景：

? 銀漫礦業擁有兩個采選系統，即鉛鋅系統和銅錫系統；擁有I、III、IV三個區的開采主礦體，其中I、IV區開采主礦體供應鉛鋅系統；III區開采主礦體供應銅錫系統。技改主要針對供應銅錫系統的III區主要礦體。2021年以來，銀漫礦業在礦山地質勘察方面投入了大量心血，重點查明III區開采主礦體800m-690m標高和690m標高以下范圍地質特征及變化規律，取得階段性勘查成果。

? 基于這些成果，為進一步明晰主要礦體在空間上的地質變化特征，銀漫礦業與北礦院、廣州院合作，針對III區主要礦體開展了礦石礦物學研究工作，包括：光譜分析、主要化學成分分析、礦石中錫、銀、銅、鉛、鋅元素物相分析、礦石結構構造研究、礦石主要礦物組成及相對含量研究等。通過這些礦物學工作，查清了礦區深部（800m標高以下）主要礦體的礦物組成、含量及礦石結構構造等典型地質特征。

? 技改目的：

? 銀漫礦業是國內罕見以錫、銀為主，共伴生鉛、鋅、銅、銻的復雜難選礦石。此前銀漫礦業主要開采的是800米標高以上的低錫高硫型難選礦石，錫的入選品位為0.6-0.7%。自2023年起，銀漫礦業擬開采800m-690m標高、礦石性質為富錫低硫型的原礦，錫的入選品位為1.2-1.4%，與以往所采淺部礦石的選礦方式存在差異，若仍采用以往的選礦技術，會造成選礦回收率低的問題。

? 為使銀漫礦業的選礦工藝與未來擬采礦石性質更加匹配，進一步提高錫的選礦回收率和礦石入選品位，銀漫礦業與北礦院、中國礦業大學（北京）、廣州院等科研院所組建專項科研團隊，提出“智能拋廢-強化分級-優先選硫-分級重選-高效脫泥-微細粒機柱聯合”工藝及設備創新集成優化方案。目前，此次技改的前期科研技術儲備及初步試驗研究工作已完成，因接下來的技改施工項目與生產系統相互制約，故需要進行停產技改。此次技改項目包括錫石浮選改造項目以及原礦石智能拋廢項目。技改完成后，銀漫礦業錫的回收率由50%提高到70%左右。

? 銀漫二期投產后產量還能有大幅提升。銀漫礦業的主要礦種是銀和錫，目前公司全部礦產錫和大部分礦產銀產自銀漫。銀漫目前在產的是一期，二期的地下工程井巷開拓自2023Q3開始開工，截至2024年底井巷開拓工作已經完成了總工程量的50%，由于二期工程會影響一期的生產，因此2024年銀漫產量沒有達到滿產狀態，這也是2024年三、四季度公司業績環比下滑的原因之一。根據目前的礦石處理能力和品位測算，銀漫一期滿產情況下的白銀產量是160噸/年左右，錫是1.2萬噸/年左右；銀漫二期的采選工藝和產品同一期一致，因此二期的產量和一期也一致。公司于2025年1月10日發布公告，銀漫二期已經取得內蒙發改委核準批復，項目規模由目前的165萬噸/年擴建為297萬噸/年。目前銀漫二期在推進征地工作。

? 收購宇邦礦業85%股權。在被公司收購以前，宇邦礦業的大股東是國城礦業，持股65%；二、三股東為一對自然人父子，合計持股35%。

2024年12月21日公司公告稱計劃以23.88億元收購大股東全部65%+剩余股東20%股權，2025年1月14日已經完成交割，正式并表。宇邦礦業在白銀協會統計中，是亞洲最大、全球第七大的銀礦，資源情況方面，主產+伴生礦石具備資源儲量包括白銀1.79萬噸，平均品位115g/t；鉛83.87萬噸，平均品位0.54%；鋅186.04萬噸，平均品位1.19%。宇邦礦業下屬礦山為在產礦山，2022/2023/2024年1-10月凈利潤分別為-8182/-9425/2837萬元，按入選礦石量和品位測算銀金屬產量分別為20.4/20.8/65.2噸，按目前的產能滿產情況下一年白銀產量約80-100噸左右。在原生產系統不停產的前提下，公司計劃對宇邦進行改擴建，生產規模將由現在的165萬噸/年提升到825萬噸/年。

布敦銀根采礦證順利獲取。布敦銀根是興業集團的控股子公司，目前興業集團對其持股54.31%，嘉興錦悅星材持股45.69%。據自然資源部官網公開信息，布敦銀根已于2024年9月獲得采礦權，開采主礦種為銀礦，開采方式為地下開采，設計生產規模為67.5萬噸/年，面積為5.21平方公里，有效期為2024年9月至2032年9月。布敦銀根是興業集團的優質礦山，由于存在同業競爭問題，在布敦銀根投產且形成穩定利潤一年后，集團將啟動注入工作。目前先由上市公司托管布敦銀根，托管費為10萬元/年，開始建設后托管費另算。布頓銀根的體量非常大，主礦產資源儲量包括銀金屬量1.12萬噸，平均品位148.12g/t；伴生礦產包括鋅儲量18.12萬噸，品位0.31%，鉛儲量11.34萬噸，品位0.24%。

收購澳大利亞上市公司FEG股權，布局印尼黃金資源。2024年9月4日，公司通過全資子公司興業黃金（香港）與澳大利亞上市公司FarEast Gold Limited（簡稱FEG）簽訂《股權認購協議》，興業黃金（香港）以每股 0.2 澳元的價格分三批認購 FEG 在澳大利亞證券交易所（ASX）向興業黃金（香港）定向增發的普通股，認購股份總數占認購完成日其已發行股份的19.99%，合計交易金額約1424.73萬澳元，折人民幣約6656.79萬元。FEG是一家勘探公司，在印尼的巽他巖漿弧上有三個礦業項目，在澳大利亞昆士蘭州中部的德拉蒙德盆地和康納斯弧地區有三個礦業項目，目前均處于勘探階段，這些項目的礦產資源均以銅金礦為主。此次收購是公司實現“根植內蒙，專注資源主業；面向全球，布局產業延伸”戰略目標的重要一步。

要約收購大西洋錫業，布局非洲錫礦資源。2025年4月30日，公司與大西洋錫業公司簽署《要約實施協議》，擬指定全資子公司興業黃金以每股0.24澳元的價格，要約收購非上市公眾公司大西洋錫業全部已發行股份，要約期為一個月，公司可延長至2025年10月31日。若大西洋錫業所有股東均接受要約且要約成功，本次交易總投資額約0.98億澳元，約合人民幣4.54億元。大西洋錫業成立于2005年，總部位于澳大利亞，主要業務活動是開發非洲摩洛哥Achmmach錫礦項目。大西洋錫業對Achmmach錫礦持股75%，根據2024年最新的測算報告，該礦山資源量為礦石量3910萬噸，錫品位0.55%，錫金屬量21.33萬噸，資源量較2021年增長了33%。這次對大西洋錫業的收購是公司“走出去”戰略的第二步，根據《礦產資源儲量規模劃分標準》，金屬儲量大于等于4萬噸的錫礦即為大型礦山，Achmmach錫礦相當于5個大型礦床，這次收購加大了公司的錫礦國際化布局，為公司積累了海外市場投資運營經驗。若收購順利實施，預計Achmmach錫礦將于2027年四季度投產，投產后全年可產出錫金屬6000噸左右。