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原奶是乳制品產業的核心原料

? 原奶是乳制品產業核心原料。原奶由奶牛直接產出，經中游乳制品企業加工成液態奶（消耗60-70%原奶）、干乳制品（消耗30-40%原奶），然后通過下游商超、電商等渠道實現成品銷售。

? 荷斯坦是我國核心奶牛品種。目前我國奶牛養殖品種以荷斯坦及其雜交改良品種為主，占比在85%以上，另外還有不到5%的本土品種（新疆褐牛、三河牛等），以及少量乳肉兼用的進口品種（西門塔爾牛等）。

原奶供給調節滯后，奶牛從補欄到產奶需要約2年時間

? 奶牛場從補欄犢牛到開始產奶通常需要2年左右時間。養殖端引入牛犢后，13-14個月之后可以開始配種，此后再經歷9-10月孕期并完成分娩后，奶牛才會正式進入泌乳期。泌乳早中期（產后21-200天）是產奶高峰期，330天之后奶牛便進入干奶期，持續30-50天，然后需再次配種進入上述循環。

? 通常情況下，一頭奶牛的有效產奶年限是5-8年，之后產奶效率會逐步降低，因此會被淘汰進入肉牛屠宰加工渠道。淘汰奶牛大概占國內牛肉產量的5-10%，占比主要受肉奶行情波動影響 。

中國是全球第四大產奶國，國內產區分布較為集中

?我國奶牛存欄和牛奶產量均位居全球第四。全球奶牛存欄接近2.9億頭，其中存欄TOP5為印度/巴西/歐盟/中國/美國，占比分別為46%/13%/7%/5%/3%；全球牛奶年產量約為7.8億噸，其中產量TOP5是歐盟/印度/美國/中國/巴西，占比分別為20%/16%/13%/5%/5%。主要產區存欄和產量占比的差異體現為品種性能和生產管理水平的差異。

?國內養殖產區分布較集中，內蒙古是最大的牛奶產區。參考國家統計局口徑，我國奶牛存欄規模接近1200萬頭，其中存欄TOP5省份分別為內蒙古/河北/新疆/黑龍江/東北，占比分別為14%/13%/12%/10%/7%；我國2024年牛奶產量約為4100萬噸，其中產量TOP5省份分別為內蒙古/河北/寧夏/黑龍江/山東，占比分別為19%/14%/11%/11%/8%。

原奶生產成本主要受飼料原料價格影響

?參考全國農產品成本收益資料匯編，2023年我國奶牛養殖過程中單公斤原奶對應的完全成本大概為3.74元，其中飼料相關成本合計2.43元/kg（占比65%），固定資產折舊成本0.44元/kg（占比12%）。剔除折舊攤銷后，2023年單公斤原奶的現金成本大概為3.30元。

奶牛養殖重資產，大企業具備規模和效率優勢

?奶牛養殖重資產但規模經濟。單頭奶牛養殖的資本開支投入大概在3.5-4.0萬元，但規模場可有效使用并攤薄自動化設備開支。另外，規模場在育種和養殖技術方面領先，造奶效率明顯更高。其次，下游乳制品環節高度集中，規模場可以更好對接采購規模和質量要求，行業近年呈現自下而上整合趨勢，蒙牛、伊利等頭部乳制品企業紛紛向上游擴張養殖產能。

國內原奶目前仍存在缺口，依賴進口大包粉補充

?中國乳制品生產環節的原奶年需求接近4500萬噸。據中國奶業年鑒統計，2022年國內液態奶產量為2925萬噸（yoy+3%），干乳制品折原奶產量為1541萬噸（yoy+2%），二者合計為4466萬噸（yoy+3%）。

?國內牛奶自產量4000萬噸左右，存在約500萬噸缺口，主要通過進口大包粉補充。據國家統計局統計，2024年國內自產牛奶量4079萬噸，乳制品生產原料依賴進口補充，當年大包粉折原奶進口量為511萬噸，占國內原料總供應量的11%左右。

?注：1kg進口大包粉可折合約8kg生鮮原奶，主要用于復原乳生產（如UHT奶、酸奶）、烘焙食品、嬰幼兒配方奶粉等加工領域。

全球大包粉貿易格局集中，新西蘭是主要輸出國

出口格局：參考USDA統計口徑，2024年全球全脂奶粉出口量為194萬噸（折原奶量1552萬噸），其中新西蘭/歐盟/阿根廷是TOP3出口區域，占比分別為74%/10%/7%。

進口格局：參考USDA統計口徑，2024年全球全脂奶粉進口量為99萬噸（折原奶量790萬噸），其中中國/巴西/印尼是TOP3進口區域，占比分別為38%/15%/7%