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1.餐飲工業化趨勢下，預制菜行業成長加速

1.1.中國預制菜發展趨勢明確，市場發展潛力巨大

預制菜是指經過預先處理的半成品或者成品菜，按食用方式劃可廣義分為即食（八寶粥、即食罐頭）、即熱（速凍湯圓、自熱火鍋）、即烹（需加熱的半成品菜肴）、即配（免洗免切的凈菜）四大類。本報告聚焦狹義預制菜（不包含即食）。

預制菜自2 010 年起快速發展。預制菜由凈菜發展而來，最早起源于美國，2 0 世紀6 0年代起預制菜實現商業化。我國預制菜發展經歷三個時期，①萌芽期（1 987 2009 年），2 0世紀90 年代后期，隨著麥當勞、肯德基等快餐店的進入，國內開始出現凈菜配送工廠。2000年前后，我國出現預制菜生產企業，對肉禽和水產等原材料進行深加工，逐漸豐富預制菜產品種類。②B 端成長期（2 010 2019 年），在人力成本上升背景下，餐飲連鎖化率加快與外賣平臺成立，B 端預制菜開始加速發展。③C 端加速發展期（2 020 至今），疫情催化以及隨著生活節奏加快，消費者健康意識提升，叮咚買菜等互聯網巨頭切入C 端預制菜賽道，助推C 端預制菜快速發展。

預制菜行業正處于快速發展階段，B 端為主要市場，發展趨勢或為先B 后C 。①規模：根據艾媒咨詢數據，2022 年預制菜市場規模達4196 億元，同比增長21.31%21.31%，預計20222025 年復合增速達29.25%29.25%，整體保持快速增長。②市場情況：餐飲為預制菜最主要的應用場景，B 端與C 端市場規模比例為88：2 。當前市場以即烹、即熱為主，根據德勤數據，2021年，即烹、即熱占狹義預制菜比重為47% 和51% 。由于我國飲食習慣與日本接近，且B 端（連鎖化率提升；高租金下，餐飲降本增效需求旺盛）與C 端（老齡化加劇、單身率提升）驅動因素相似，日本預制菜先B 端后C 端的發展趨勢或對我國具有借鑒意義。

1.1.1.冷鏈產業鏈逐年完善，擴大預制菜銷售半徑

預制菜主要依賴低溫保持新鮮度，早期受限于冷凍技術及冷鏈運輸的高成本，因此銷售半徑較小。隨著速凍技術的發展，預制菜儲存時間大幅延長以及冷鏈物流維持較快發展，大幅降低了企業物流配送成本，預制菜的輻射范圍有所擴大，201 7 202 2 年，食品冷鏈物流市場規模、冷藏車保有量、冷庫容量CAGR 分別達14 、22.10% 、15.41% 。2021 年12月，國務院辦公廳印發《 十四五 冷鏈物流發展規劃的通知》，提出2025 年初步形成銜接產地銷地、覆蓋城市鄉村及聯通國內國際的冷鏈物流網絡，將進一步擴大預制菜的銷售半徑，加速產品在新市場下沉滲透，助力預制菜行業快速增長。

1.1.2.B 端餐飲降本增效需求旺盛，確保預制菜行業持續發展

受益于預制菜口味標準化，制作簡易，能夠有效解決餐飲業的人力成本高企、出餐速度較慢的痛點，在餐飲連鎖化率提升、團餐行業增長與外賣發展共同推動下，促進預制菜行業新發展。

預制菜有效降低餐飲業運營成本，與連鎖餐飲業協同發展。當前人力和房租成本占比較高且增長幅度大，隨著經濟發展及通貨膨脹，未來房租和人工成本或將持續增加，倒逼餐飲企業優化餐飲供應鏈。根據《2023 中國餐飲業年度報告》數據，2 022 年餐飲人力和房租成本共占營收的3 3.3%3.3%，人力和房租成本分別同比增長4 .8 和3 。餐飲企業通過使用預制菜能減少對于大廚的依賴和縮減后廚面積，達到降本增效的目的。根據《202 2 年中國連鎖餐飲行業報告》，引入預制菜的餐廳成本可以節約達8 個點，其中人力成本節約6pct 。

餐飲連鎖化率持續提升，預制菜應用發展前景可觀。連鎖餐飲企業在快速拓店的過程中，要保證餐品品質一致以及注重出餐速度，預制菜的特征能夠完美適配。基于各連鎖餐飲企業具有差異化的需求，預計方便廚師二次處理的即烹和減免預加工時間凈菜發展較好。連鎖化經營是餐飲品牌發展的必經之路，根據美團數據，2022 年我國餐飲市場連鎖化率相比2018

年提升7pct 至19%19%，當前中國餐飲連鎖化率仍遠低于美國餐飲連鎖化率的54%54%，隨著餐飲連鎖化率不斷提升，將助推即烹和即配發展，預制菜未來發展空間巨大。

團餐快速滲透，助力預制菜行業規模穩健增長。團餐主要服務于校園、機關、企事業單位等大型團體，具有采購計劃性強，采購量大，供餐時段集中的特點，因此對預制菜中的即烹食品需求較大。近些年團餐市場穩步增長，在餐飲業中占比不斷提升，助推預制菜行業發展，201 7 20 22 年團餐行業規模CAGR 為10.72 %%，2 022 年團餐占餐飲業比例較2 017 年提升1 5.05 pct 至4 5.10%5.10%，同步帶動預制菜的消費量增加。

外賣滲透率持續上升，促進預制菜（即熱類）新發展。外賣場景側重于出餐速度和操作簡便度兩方面，因此催生出即熱食品的料理包。使用料理包后，餐品制作時長可縮短1 2 分鐘，顧客等待時長減少至2 8 分鐘。根據艾媒咨詢的數據，2 022 年在線餐飲外賣市場規模達1 .1 萬億，滲透率達2 5.4% 。隨著外賣滲透率持續提速及外賣企業新增注冊量增加，預制菜的降本增效的作用和其不可替代性更加明顯，促進預制菜行業的良性發展，為預制菜行業的增長奠定基礎。

1.1.3.C 端認可度逐年提升，性價比助力打通C 端藍海市場

家庭結構及生活節奏改變增加對于預制菜的需求，性價比提升助力打開C 端市場。近些年，我國家庭人數呈現不斷下降的趨勢，2010 2020 年我國戶均人數從3.10 人下降至2.62人。同時，因生活壓力持續提升，人均每周工作時長不斷增加，2 022 年較2 018 年大約上升2 .5 個小時至4 8.55 小時，對烹飪時間在5 10 分鐘內，且比外賣的料理包（低端預制菜）更健康的預制菜需要較大。當前C 端預制菜仍處于早期，逐步向好吃又不貴（如降低物流成本等）轉型發展，未來C 端預制菜性價比的提升，將有望加速C 端的滲透。

1.1.4.國標即將出臺，助力預制菜行業規范化發展

2017 年以前，預制菜相關政策主要以大食品工業鏈為主，針對預制菜的相對較少。直到2 022 年3 月，首個省級預制菜產業政策出臺，《加快推進廣東預制菜產業高質量發展十條措施》，隨后各地政府緊跟出臺預制菜支持政策；2 022 年6 月，中國烹飪協會發布《預制菜團體標準》，明確預制菜定義；2 023 年2 月，預制菜首次寫入中央一號文件，是產業走向更加規范化、標準化健康發展的重要信號。2 024 年1 月22 日，國標報送稿出爐，預計最快半年內有結果，規定禁止添加防腐劑，并要求產品必須冷鏈運輸，將大幅提高行業準入門檻，優先實現產業鏈一體化發展的企業將充分受益。

預制菜工業化趨勢明顯，頭部企業優先獲益。一方面，預制菜本質為速凍“食材 復合調味料”，行業前期進入門檻較低，競爭格局相對分散，供給端不具備定價能力，企業利潤主要以成本控制為主。另一方面，相較于傳統速凍食品，預制菜受制于加工復雜度更高、標準化較低等缺點，對口味復原、保鮮度、冷鏈存儲及運輸要求較高，全國化制造壁壘較高、沉沒成本較大，“小”“微”企業難以長期立足；因此，具備資源、成本及客戶優勢頭部企業有望在存量及增量的市場中優先受益。

2.行業競爭：短期差異化競爭，長期龍頭優勢凸顯

2.1.中游生產企業充分受益，未來集中度提升空間較大

中游預制菜生產企業充分受益行業成長。預制菜產業鏈上游為農、牧、漁業，提供原材料及進行初級加工；中游為預制菜生產企業，對上游原材料進行深加工；下游渠道分為BC兩端，B 端分為團餐、大B 餐飲、中小B 餐飲和外賣，C 端包括線下（商超、便利店、農貿市場）、線上（新零售與電商）。受益于預制菜下游需求旺盛，但銷售渠道極度分散，對供應鏈的要求較高，小規模企業短期內難以快速響應下游的實時及龐大的需求，因此，已搭建好高效供應鏈體系的中游預制菜企業將優先受益行業成長

規模效應逐步顯現，未來集中度提升空間較大。由于我國各地區居民的飲食習慣、口味不同，及考慮到預制菜新鮮度要求和物流成本，預制菜企業的配送半徑有限，預制菜玩家呈現區域化分布，競爭格局高度分散。根據華經產業研究院數據，2020 年CR10 為1 3.6 %%，對比日本預制菜企業市占率，我國預制菜企業發展潛力較大，根據中物聯食材供應鏈分會數據，日本預制菜行業CR5 達64.04% 。目前行業仍處于錯位競爭階段，玩家類型較多，主流玩家分為上游原料企業、速凍食品企業、專業預制菜企業、餐飲企業、平臺型企業五大類。我們認為，隨著市場轉換為正面競爭，市場需求將逐步導向具備規模效應（成本優勢、物流優勢等）的企業，將持續壓縮小規模企業的生存空間，行業集中度將有望不斷提升。

2.2.B 端競爭要素：短期看起量，中期比布局，長期拼成本

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端客戶在采購預制菜的過程中，主要看重產品品質與成本，在當前預制菜尚未形成知名品牌的背景下，客戶議價能力更強。因此，預制菜生產企業的競爭與利潤的提升主要表現為規模效應。具體路徑為11）產品起量，通過提升產能利用率實現規模效應；22）全國布局產能，降低物流成本；33）優化原材料采購。

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1）短期看起量，產品打造為前提，渠道建設為關鍵。當前預制菜行業以中小規模企業為主，平均規模為1500 萬左右，主要龍頭規模在10 20 億元。產品未起量時，前期沉沒成本較高，當前大部分預制菜企業的利潤無法支撐產能建設。以洪湖安井預制菜肴生產項目為例，總投資10.35 億元，其中固定資產5.67 億元，假設工廠、固定資產折舊年限為20 年和10 年，凈殘值為00，每年折舊攤銷8000 萬元。而產品打造為起量的前提，渠道建設為關鍵。安井食品菜肴產品儲備豐富的情況下，安井小廚成立的第一年依托原有經銷商的渠道實現快速起量，快速完成從0 1 階段，營收突破2 億元。

2）中期比產能布局，具有先發優勢的企業競爭力強。為確保預制菜的新鮮度與品質，在生產加工、儲存、運輸、銷售中都要求在低溫環境中完成。冷鏈運費的計價因素包括距離、重量與車型；當前冷鏈運輸的實惠半徑為5 00 600 公里，超過該范圍后，需要更換大車運輸且運費顯著提升。因此，隨著預制菜生產企業的發展，需逐步在全國重要的銷售區域就地設廠，擴大銷售半徑。而憑借資源稟賦優先完成全國生產基地布局的企業，競爭優勢明顯，當前的銷售半徑較區域玩家更大，物流成本更低，并且對目標市場的反應速度更快。

3）長期比成本優勢。根據味知香數據，原材料占預制菜總成本的9 成，因此上游原材料供應量的波動會明顯影響預制菜的產能和價格。2 021 年，安井食品收購新宏業和新柳伍之后，安井食品對魚糜供應的掌控力進一步加強，控制了全國2 /3 的淡水魚糜，成本優勢明顯，在近兩年中國魚糜批發價持續上行的背景下，安井食品魚糜采購成本逐年下降。隨著行業競爭愈發激烈，后期規?；a及新產品市場拓展將以比拼成本為主，產能規模效應與供應鏈協同的戰略鑄造頭部企業在預制菜領域的核心競爭優勢。

2.3.渠道對比：中小B 為高景氣成長賽道，優先關注領先玩家

大B 端進入壁壘高，打入供應鏈后構筑較深的護城河。大B 端包括高端酒店和大型連鎖餐飲，對預制菜的需求量較大，主要看重供應商綜合服務能力，即產品關注定制、高質、安全，并且合作中，要求快速響應、密切配合。基于大B 定制生產謹慎、簽約流程較長，合作壁壘高，前期從邊緣品類做起到成為核心供應商通常需要數年，護城河較深，因此供應商常年穩定，新入局者較難打破現有格局。預制菜廠商進入大B 端供應鏈后，合作后通常能夠快速起量，主要是依托單個大B 客戶起量后，由此佐證廠商的產品力及供應能力，并以此為背書，以點到面切入其他客戶，橫向鋪量，實現穩定增長。以三全切入百勝供應鏈為例，公司產品體量由2 022 年的2 3 千萬，提升至2 023 年近4 千萬的規模體量，供應量接近翻一番。

中小B 端增速快，市場空間廣闊，主流玩家必爭之地。中小B 為連鎖門店在1 00 家及以下的企業，包括分散的中小餐飲企業、地方區域性連鎖餐飲以及鄉廚宴席，2023 H 1 中國餐飲非連鎖品牌數比重為9 7.82 %%，中小B 占據絕對主導。根據2023 年中國餐飲供應鏈白皮書數據，2 022 年門店數為11 100 家和3 10 家的餐飲店分別同比增長15% 和40%40%，而其他規模餐飲門店多數呈現出收縮趨勢。該渠道的訂單特點為小批量、多批次，采購較靈活，主要為標準化產品，注重產品性價比，因此渠道粘性較一般。但同時，更易于預制菜企業切入和起量，開拓的關鍵在于經銷商拓展、維護客戶以及在當地形成良好口碑。

團餐切入門檻高，以產品拓團餐公司數量為發展路徑。團餐渠道較為封閉，進入門檻較高，切入途徑有兩種：11）為團餐公司提供具有競爭優勢的適配產品（質價比高 解決現有產品痛點）；22）直接供應給企事業單位，但需要通過競標或者依靠人脈獲得專營權，其中團餐公司采購路徑更優。團餐渠道切入成功后產品需求穩定性較強，但受限于團餐企業規模普遍不大（8 1% 為5 億以下），以及采購品類分散，單個團餐公司采購規模不大，橫向開拓團餐公司數量為主要提升規模路徑，而具備規模效益的預制菜企業具備天然的供應優勢。

整體來看，當前B 端需求體量較大和穩定性較強，重點關注。一方面，預制菜充分滿足大B 和團餐需求，其中大B 替換核心供應商成本大，若形成穩定合作，護城河較深；團餐供餐時段集中，對于預制菜需求穩定。另一方面，中小B 餐飲開店率與閉店率均較高，根據2023年中國餐飲供應鏈白皮書數據，2 022 年餐飲開店率、閉店率分別為2 8.2% 和3 2.2%2.2%，預制菜有效降低餐飲成本，提高餐飲門店存續周期。