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深耕汽車底盤領域廿余年，不斷拓展高價值量業務。公司主要生產配套各類乘用車、商用車、新能源汽車關鍵零部件，已成為國內最具影響力的專業研發、制造企業之一。2002年公司成立，最初主要致力于金屬制品的加工制造，之后逐漸將業務重心聚焦于汽車底盤領域；2018年，公司通過并購進入汽車空調壓縮機領域，拓展了業務范圍，增強了公司在汽車零部件領域的綜合競爭力，同時也為新能源汽車市場提供了新的增長點；2018年，公司開始布局鋁合金輕量化業務，研發和生產鋁合金汽車零部件，順應了汽車行業輕量化、節能環保的發展趨勢，具有廣闊的市場前景；2024年，公司持續配合客戶開發各型號絲杠零部件，包括螺母、行星滾柱、絲桿、齒圈等，應用于人形機器人執行器及汽車后輪轉向系統（RWS），擬18.5億元投建行星滾柱絲杠研發生產基地。

產品結構豐富，細分賽道行業領先。公司主要業務包括底盤零部件業務、鋁合金輕量化業務、空調壓縮機業務三大板塊， 產品結構豐富。公司底盤零部件業務在更為細分的轉向器齒條、減振器活塞桿行業內占主導地位；空調壓縮機業務也在商用車同行業中保持領先地位；底盤零部件業務產品幾乎覆蓋國內外知名汽車零部件供應商，鋁合金輕量化業務及空調壓縮機業務產品多為國內外知名汽車整車企業或一級供應商。

區域布局廣泛，緊貼汽車產業集群。為壓縮市場服務半徑、提高客戶響應能力，及時跟進生產需求并最大限度地降低運輸成本，公司采取緊貼汽車產業集群戰略，在上海、無錫、鹽城、天津、長春、重慶等全國性汽車產業基地或主要客戶所在地相繼建立生產基地，直接配套長三角、京津冀、東北、中西部汽車產業群。這使得公司貼近汽車產業鏈上一級供應商或整車廠生產，不僅有效降低物流成本，也能實現對客戶的 JIT（準時化）拉動及供貨與質量問題的快速反饋。

傳統轉向器齒條+減震器活塞桿國內絕對領先，市占率均達40-50%，高精密業務步入收獲期。底盤零部件業務方面，公司代表性產品為轉向器用的齒條、齒輪、IPA小總成、輸入軸、輸出軸、扭力桿等；減震器用的活塞桿；線控制動用的IPB-Flange、Piston；線控懸架用的CDC控制閥殼體零部件；差速器用的輸出軸等。公司深耕汽車底盤領域二十余載，在國內轉向器齒條以及減震器活塞桿細分行業內絕對領先，連續多年保持細分市場主導地位，24年底盤收入13.97億元，同增7.3%，實現轉向器類零部件銷售2831萬件，同增5.05%，減振器類零部件銷售4519萬件，同增1.6%，兩類產品市占率均達40-50%，毛利率22.2%，盈利水平穩定。

覆蓋國內外頭部客戶，產品具備較強影響力。汽車零部件行業的特點是行業壁壘較高，整車廠與零部件供應商關系穩固、粘性較強，且質量認證及工藝審核要求較高，整體競爭格局較為穩定。公司轉向器類產品主要客戶包括豫北機械、耐世特（Nexteer）、采埃孚（ZF）、博世華域、荊州恒隆、蒂森克虜伯（TKP）、杭州世寶、萬都（MANDO）、蜂巢、一汽光洋等；減振器類產品第一大客戶為國內減振器總成龍頭萬都（MANDO），其余客戶包括比亞迪、一汽東機工、天納克、薩克斯、寧江山川、日立安斯泰莫、馬瑞利、京西重工、凱邇必等；高精密類產品主要客戶包括采埃孚（ZF）、費尼亞（PHINIA）、博世（Bosch）、鈞風電控科技等。

核心材料實現國產化，多元化布局搶占先機。材料研發方面，通過和鋼廠的產學研合作，具備開發和替代進口高性能優質切削用金屬棒材的能力，實現多款進口齒條、活塞桿材料的國產化；材料加工方面，公司具備高精度、高性能汽車和機械行業優質結構鋼棒材和零件的生產、加工能力，相關技術達到了國內領先、國際先進水平；近年來，隨著終端客戶對汽車駕駛體驗的需求升級，公司不斷拓展新的業務，開發了后輪轉向零部件、雙齒齒條、VGR齒條、電子剎車類齒輪軸、差速器輸出軸、轉向齒輪、轉向扭桿、IPA總成、空心活塞桿、線控剎車及懸架系統主動減振閥類零部件等多品類產品，實現了多元化的技術積累，為搶占技術、品類和市場先機打下堅實的基礎。

基地緊貼汽車產業集群，提高下游客戶響應能力。公司采取緊貼汽車產業集群戰略，在上海、無錫、鹽城、天津、長春、重慶等全國性汽車產業基地或主要客戶所在地相繼建立生產基地，直接配套長三角、京津冀、東北、中西部汽車產業群。上述布局使得公司貼近汽車產業鏈上一級供應商或整車廠生產，不僅有效降低物流成本，也能實現對客戶的JIT（準時化）拉動及供貨與質量問題的快速反饋。同時公司可及時掌握客戶最新需求，提高客戶響應能力及滿意度，將客戶的實時要求及時、準確地反饋至生產基地，做出迅速調整，實現與客戶的協同發展。

高精密業務步入收獲期，積極拓展海外訂單，后續盈利有望穩中有升。公司推進荊州恒隆兩款單齒VGR齒條逐步量產，新獲耐世特、一汽光洋等客戶的項目定點；主動式減振器類相關產品獲比亞迪、萬都、馬瑞利、保隆科技等客戶項目定點并批產；推進和實現了博世線控剎車核心零部件IPB-Flang、采埃孚CDC內置電磁閥中4個核心零部件批量生產和交付，新獲博世線控剎車IPB-Piston項目、費尼亞3個噴油器體項目、康明斯3個項目定點；公司積極拓展海外市場，海外訂單逐漸量產釋放。如已穩定向采埃孚德國、塞爾維亞供應配套奔馳新能源EQ系列車型的差速器輸出軸，出口采埃孚德國、韓國的主動減振器內置電子閥核心零部件以及出口蒂森克虜伯德國的齒輪、扭桿等裝配件，新獲耐世特波蘭配套寶馬系列車型的齒輪項目定點；另外，新開發了舍弗勒、伯科姆、多耐、中科大等客戶。

底盤業務看，轉向+減震業務穩健增長，高精密業務高速增長。根據我們測算，公司轉向減震業務實現穩健增長，2024年收入11.95億元，同增5%，后續預計維持5-10%增長；高精密業務步入收獲期，2024年收入2.02億元，同增25%，后續預計維持20%以上增長；盈利方面，2024年公司底盤業務毛利率22.2%，隨著海外訂單放量，客戶結構優化，后續盈利有望維持穩定。

公司在保持傳統商用車用壓縮機業務的基礎上，一是積極探索新能源車市場機遇，大力推進新能源空調壓縮機的技術研發和迭代；二是通過產學研合作，在新能源空調壓縮機的基礎上，布局商用車用集成式熱管理系統產品的研發工作。

①綁定主流商用車大客戶，拓展新能源電動壓縮機。公司目前主要客戶包括北汽福田、一汽奔騰、中國重汽、上汽大通、北汽越野等知名整車廠和江淮松芝、上海良澄、柳州松芝、江西新電、江蘇創導空調等知名汽車零部件企業。此外，公司電動壓縮機產品在行業內起步早、品種全，獲得商用車和乘用車主機廠認可，成功大幅提升電動壓縮機在 NVH、高電壓控制器、安全絕緣性等方面的性能。公司的電動壓縮機快速迭代升級，目前第四代電動壓縮機 GEH27、GEH34、GEH46 產品已實現量產，并正在開發 GEH60 產品。電動壓縮機價值量高，盈利水平更好，推動公司壓縮機業務持續增長。

②布局商用車熱管理系統，后續有望步入收獲期。公司高度重視商用車領域整車集成式熱管理系統的開發，加強與北京理工大學、重慶郵電大學校企合作，依托前期對汽車熱管理（含空調系統）的研究，開發出8-13KW的熱管理系統，實現新能源電動重卡電池熱管理和駕駛艙制冷需求的模塊化方案。上海光裕被評為國家級專精特新小巨人企業、上海市市級技術中心企業，已積累了豐富的相關前沿技術。目前公司集成式熱管理系統已獲福田戴姆勒、集瑞聯合重工等客戶項目定點，后續有望步入收獲期。

壓縮機業務看，公司通過產品結構優化，改善業務盈利能力。公司壓縮業務實現穩健增長，24年實現營收4.93億元，同增10%，后續預計維持10%增長；盈利方面，公司壓縮機業務毛利率7.7%，預計基本處于盈虧平衡，后續隨著新能源電動壓縮機、商用車熱管理系統開啟放量，盈利能力有望進一步改善。此外，子公司上海光裕未來的經營情況不及預期，則公司可能存在商譽減值擴大的風險，將會直接影響公司的經營業績，對公司的盈利水平產生不利影響。

公司鋁合金輕量化業務產品主要包括集成閥島、電池包連接塊、Yoke類件、控制臂、上氣室端蓋等。公司輕量化業務主要客戶包括比亞迪、采埃孚（ZF）等國內外知名整車廠和汽車零部件一級供應商，主要為比亞迪全系純電車供應閥島產品（絕大多數為公司供應），此外公司也在積極接洽更多鋁合金輕量化零部件產品的開發，如控制臂等。

生產線設備配置先進，具備全工序制造能力。公司引入國外先進熱模鍛壓力機、輥底式自動熱處理等自動化生產線、100%熒光滲透探傷生產線及球頭裝配生產線及各種總成測試與檢驗設備，擁有自主的模具設計、模具CAE分析能力、控制臂總成開發能力，具備從原材料鋸切、鍛造、T6熱處理、清洗、熒光滲透探傷、機械加工等鋁合金產品全工序生產制造能力、機加工能力和完整的檢測能力，得到了客戶的普遍認可。

布局行星滾柱絲杠和梯形絲杠研發和生產，正式進軍人形機器人零部件領域。根據2023年年報，公司宣布進軍人形機器人產業鏈，根據客戶需求，配合推進人形機器人用絲杠產品的樣件研發工作，一是行星滾柱絲杠，具體包括螺母、行星滾柱、絲桿、齒圈等部件；二是梯形絲杠，具體包括螺母、絲桿等部件，目前公司絲杠產品處在向客戶送樣階段。

主業奠定技術基礎，公司深耕汽車底盤零部件生產加工20年，公司的高精度轉向器齒條產品工藝水平不僅達到了國際領先，并且自主研發了材料調制技術，解決了高精度轉向器齒條材料需要依賴進口的問題。公司在金屬材料調制、精密零部件加工等方面具有獨特的技術和經驗優勢，所積累的生產工藝與絲杠產品具有較強的同源性，其研發團隊在相應的精密車加工、磨加工、原材料調質、表面熱處理、探傷、校直等環節，形成了一套專業性高、體系性強的工藝流程和生產方案，為布局絲杠業務打下了技術基礎。

在設備端，公司精密加工設備完備。公司通過自主研發工裝自動化、檢驗測量工具等，結合引進德國、法國、美國、日本等國外先進高端精密設備的優勢，形成了先進的設備優勢。結合公司高頻淬回火、中頻調質、中頻消應力等熱處理核心工藝以及多軸技術、電鍍處理、磨齒、銑齒、滾齒、外圓磨削、超精車削及磨削等關鍵專機加工工藝，公司布局絲杠業務相較于其他同類型公司有較強的身位優勢。根據投資者調研記錄，公司嘉定工廠建設了小批量產線，相應工序的設備均齊備并且能夠實現自主生產和單工序的自動化方案。產能方面，根據公司公告，24年10月14日公司于江蘇昆山投資18.5億元建設行星滾柱絲杠生產基地，大資本開支的投入，標志著公司正式大舉進軍人形機器人絲杠零部件行業。