更多報告，關注公眾號：礦產資源市場調研

據USGS數據，2024年全球電解鋁產量為7200萬噸。其中我國年產量為4300萬噸，我國電解鋁產量依舊是占據全球第一的位置，占全球產量高達60%；其次則是印度，年產量為420萬噸，占全球產量的6%；俄羅斯和加拿大年產量分別為380和330萬噸，皆占全球產量的5%。

《國務院關于印發2030年前碳達峰行動方案的通知》中，明確提出推動有色金屬行業碳達峰。鞏固化解電解鋁過剩產能成果，嚴格執行產能置換，嚴控新增產能。推進清潔能源替代，提高水電、風電、太陽能發電等應用比重。加快再生有色金屬產業發展，完善 棄有色金屬資源回收、分選和加工網絡，提高再生有色金屬產量。云南省水電資源豐富，2024年底，水電發電量3905億千瓦時，占比71.22%，風電發電量（287億千瓦時）和光伏發電量（196千瓦時）的占比10.87%，合計占比82.09%，這為云南省承接高能耗的產業提供了巨大支持。

過去十年，中國電解鋁行業完成了“東鋁西進，北鋁南移”的產業化進程。2017年4月，國家發改委等四部委聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》，由此拉開了國內電解鋁行業深化供給側結構性改革的大 。2018年1月工信部發布《工業和信息化部關于電解鋁企業通過兼并重組等方式實施產能置換有關事項的通知》，加速電解鋁產能向西南轉移，當年中鋁120萬噸產能轉移到云南。2019年，全國電解鋁產能跨省置換300多萬噸，其中246萬噸置換至云南。截止2024年底，全國電解鋁產能4500萬噸，云南省電解鋁產能達到585萬噸，是2015年118.6萬噸的5倍，全國占比從2015年不到4%，至今占比13.77%。同時，也完善了鋁產業鏈的布局，鋁一體化、 素制品等。

云鋁股份（000807.SZ）:綠電鋁產業鏈龍頭

公司隸屬中國鋁業，實控人中央國資委，是全國有色行業、中國西部工業企業中唯一一家“國家環境友好企業”，國家綠色工廠，首屆ESG金牛獎“雙碳”先鋒。公司產能鋁土礦160萬噸、氧化鋁140萬噸、綠色鋁305萬噸、鋁合金及鋁加工產品157萬噸、 素制品82萬噸。將建成“3+3”六大綠色鋁材一體化產業集群，形成從鋁水到終端產品的“1+N”全產業鏈綠色發展格局，奮力打 中國全產業鏈綠色低碳鋁用新材料基地。2024全年，公司實現營業收入544.5億元，同比增長27.61%，歸母凈利潤44.12億元，同比11.52%。貨幣資金62.77億元，資產負債率逐年下降至23.28%，電解鋁供給端管控，需求增長，價格高位，公司具備對外投資的能力及高分紅潛力。

2025Q1電解鋁產能變化

◆ 減產：2025年Q1電解鋁行業預計減產14.5萬噸，河南、山西等高成本區域因成本 力關停10萬噸，四川部分產能凈減產4萬噸，反映傳統產區經營 力加劇，截止3月幾經減產4.5萬噸。

◆ 復產：同期全國復產28.5萬噸，西南地區貢獻超85%，其中四川復產24.5萬噸，貴州、山西分別復產6.5萬和2萬噸，凸顯水電鋁的成本優勢和產能彈性。

◆ 新投：新增產能僅青海4萬噸，在4500萬噸產能天花 政策下，行業擴張近乎停滯，未來增長僅能通過存量優化實現。

2025年中國電解鋁產能運行情況（預測）

◆ 減產方面：2025年河南、青海、新疆、山東等地計劃減產170萬噸，主要為產能置換所致，顯示行業結構性調整持續深化。

◆ 復產方面：預計年內可復產產能27.2萬噸，主要集中在廣西、貴州、四川等地。其中廣西企業因盈利改善復產積極，貴州將釋放7.7萬噸產能，四川剩余4萬噸產能預計4月底前全部復產，新疆2萬噸產能也將恢復。

◆ 新投方面：2025年計劃新增產能202.5萬噸（含103萬噸待定），實際凈增產能約25.5萬噸。重點項目包括內蒙古45萬噸（含35萬噸凈增）、青海10萬噸、貴州3.5萬噸等。云南地區新增3萬噸產能，另有置換產能待定。

電解鋁下游市場，新能源貢獻最大增量

鋁是重要的工業材料，主要產品有棒材、 材、 材、 材和鋁合金等。（1）近年受房地產和基建降速的影響，建 行業占比從22年34.9%下降至24年30.5%，但依然是最大的市場。（2）電力是鋁第二大市場，占比19.2%，近年來，國內特高 建設持續投入，電力市場需求穩健。（3）交通運輸12.8%和耐用消費品11.5%。從下游需求來看，新能源（光伏、風電、儲能），新能源 （電池和輕量化）滲透率快速提高，極大地拉動了電解鋁的需求，不僅彌補了房地產行業需求的減少，還帶動了鋁行業的整體需求的穩步增長，未來依然是電解鋁需求最大的增量市場。

電解鋁成本構成-1

電力、氧化鋁、預焙陽極構成電解鋁主要的生產成本。（1）氧化鋁在電解鋁成本中占比最高，氧化鋁全球供給，受影響的因素較多。當前，供需緩解，價格從年初的5590元/噸，下跌至3200元/噸左右。（2）電力成本占比第二，不同區域電力價格不同，西南地區水電有豐水期和枯水期，北方主要是受動力 價格影響，動力 價格從年初的770元/噸下跌625元/噸左右。（3）預焙陽極是電解鋁必備材料，在電解鋁成本中占比第三高，預焙陽極的價格與石油價格相關。（4）其他成本為制 和人工。

整體看，電解鋁相關成本項目均處于底部，在經濟沒有明顯變化的情況下，相關成本項很難大幅上升，因此，電解鋁成本將不會明顯增加。從供給來看，全球電解鋁產量7200萬噸，其中我國年產量為4300萬噸，國內有4500萬噸產能限制，供給短期不會快速增加，電解鋁的庫存（LME開盤庫存量）在底部區域，短期有所上升。而在需求方面，新能源系列產品快速增長，使得電解鋁需求穩中有升。因此，電解鋁的價格保持良好趨勢，相關公司具備較好的盈利前景。