1、鋰電池正極材料行業情況

（1）鋰電池產業鏈

鋰電池正極材料產業鏈涉及環節較多，產業鏈結構較為復雜。其上游主要為金屬原料供應商和化工制品供應商，根據正極材料不同，又可細分為鋰源、鐵源、磷源供應商以及鎳、鈷、錳與其他輔料供應商；產業鏈中游是磷酸鐵鋰正極材料制造商以及三元前驅體與三元正極材料制造商；下游則是鋰電池生產廠商以及應用層面的新能源汽車、儲能、3C等應用領域。公司業務處于產業鏈中游磷酸鐵鋰正極材料制造這一環節。

（2）鋰電池正極材料概況

鋰電池是一種常用的二次電池，其工作原理是依靠鋰離子在正負極之間移動來實現充放電。相較于其他二次電池（如鎳鎘、鎳氫、鉛蓄電池），鋰電池的工作電壓高、能量密度大、循環壽命長且無重金屬污染，被廣泛應用于消費電子、電動工具、機車啟動電源、新能源汽車及儲能等領域。

鋰電池主要由正極材料、負極材料、隔膜、電解質和電池外殼幾個部分組成。正極材料是鋰電池電化學性能的決定性因素，直接決定電池的能量密度及安全性，進而影響電池的綜合性能。另外，由于正極材料在鋰電池材料成本中占比最高，其成本也直接決定了電池整體成本的高低，因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用，并直接引領了鋰電池產業的發展。

目前應用于動力鋰電池的主流正極材料包括磷酸鐵鋰和三元材料，具體情況如下：

磷酸鐵鋰安全性能優異、循環壽命較長，隨著新能源汽車補貼退坡對成本控制要求提高和CTP技術、刀片電池技術使磷酸鐵鋰的體積能量密度進一步提升的情況下，磷酸鐵鋰電池在新能源汽車的市場占有率不斷提升，2021年全年磷酸鐵鋰電池裝機量已超過三元電池。

此外，儲能電池更關注電池的安全性、循環性能、電池成本等，在上述指標上，與其他正極材料相比，磷酸鐵鋰電池更適用于儲能領域。未來儲能電池市場將為磷酸鐵鋰電池帶來新的增長空間。

2、行業技術水平、主要技術門檻和技術壁壘

（1）磷酸鐵的行業技術水平、主要技術門檻和技術壁壘

磷酸鐵作為磷酸鐵鋰的前驅體，其純度、粒徑、形貌、結構等性能指標對合成的磷酸鐵鋰材料的電化學性能起著至關重要的作用。目前磷酸鐵的合成方法主要有共沉淀法、水熱法、超聲化學法、溶膠-凝膠法、氧化沉淀法等。

目前共沉淀法是比較主流的商業化生產方法。共沉淀法制備磷酸鐵的主要技術難點在于保證產品純度的前提下，控制產品的形貌及尺寸。磷酸鐵產品的純度可以用鐵磷比來衡量。磷酸鐵產品的形貌及尺寸部分決定了磷酸鐵鋰產品的某些核心指標，例如微米磷酸鐵可以制備適用于對能量密度有極高要求的長續航純電動車電池的能量型磷酸鐵鋰。

（2）磷酸鐵鋰的行業技術水平、主要技術門檻和技術壁壘

磷酸鐵鋰正極材料的性能與合成方法密切相關。目前常用的合成方法主要可分為固相法和液相法。固相法主要包括高溫固相法、碳熱還原法和微波熱法等，液相法主要包括水熱/溶劑熱法、溶膠凝膠法、共沉淀法。

其中高溫固相法、碳熱還原法和水熱/溶劑熱法分別以其成本低、配料可控、原料易得工藝簡單和能耗低合成效率高等優勢成為目前應用較為廣泛的工藝方法。

3、行業技術發展趨勢

（1）電池結構技術進步，打開磷酸鐵鋰電池應用新局面

隨著動力電池企業研發技術的不斷成熟，我國動力電池的頭部企業寧德時代、比亞迪等均加強對封裝形式的技術迭代，特別是CTP技術的落地和應用。CTP電池包即是電芯直接集成到電池包內，這種電池由于省去了電池模組，可以使體積利用率大幅提升，增大電池容量，降低電池成本。

動力電池封裝結構的技術更新有效提升了磷酸鐵鋰正極材料的能量密度，使其成本進一步降低。磷酸鐵鋰電池市場占比快速提升，根據電池聯盟公布的數據，2021年，我國動力電池裝機累計154.5GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝機量累計79.8GWh，占總裝機量的51.7%，同比累計增長227.4%。這也對磷酸鐵鋰正極材料提出了更高要求，磷酸鐵鋰生產企業需要根據下游客戶的需求持續進行研發投入，以匹配動力電池企業的技術迭代需求。

（2）磷酸鐵鋰正極材料技術發展趨勢

影響磷酸鐵鋰正極材料性能的重要因素主要包括粒度分布、比容量、壓實密度、比表面積、雜質含量、水分含量等指標。相較于三元材料，磷酸鐵鋰中的鋰離子電導率偏低，影響鋰電池的倍率和低溫性能。因此，磷酸鐵鋰主要通過提升壓實與納米化技術、表面處理和摻雜等改性工藝改善材料特性。此外，隨著首批動力電池退役期逐步到來，磷酸鐵鋰廢舊電池材料綜合回收技術的重要性日益凸顯。

1）納米化技術和表面處理技術

磷酸鐵鋰正極材料中的鋰離子電導率相對偏低，影響鋰電池的倍率和低溫性能，即影響鋰電池壽命和充放電效率。針對以上問題，磷酸鐵鋰可通過納米化、表面處理等改性工藝改善材料特性。

納米化的原理為縮小磷酸鐵鋰顆粒尺寸至納米級以增大材料的比面積，從而使得電解液與材料能夠充分接觸，增加反應活性位點，縮短鋰離子在材料內部的傳輸距離，提高倍率性能和可逆容量。納米化方法主要包括顆粒機械球磨、控制顆粒燒結溫度、添加碳源材料限制磷酸鐵鋰晶粒在燒結爐中的生長等實現。

表面處理的原理為通過在材料表面包覆銀、碳等導電物質，增強電子傳導能力，提升電子電導率，進而提升倍率和循環性能。此外，碳包覆亦可抑制磷酸鐵鋰燒結過程中的晶粒生長，促進材料納米化。表面處理的具體方法是將包覆材料與其他原材料混合后燒結或將包覆材料和燒結后的磷酸鐵鋰產物直接混合。

2）摻雜提升能量密度

錳、鐵摻雜可形成多元橄欖石結構，在保持磷酸鐵鋰經濟性和安全性的同時，通過提升工作電壓平臺，可將能量密度進一步提升。目前新型磷酸鹽鋰電正極材料主要為磷酸錳鐵鋰，即在磷酸鐵鋰上摻雜一定比例的錳而形成，通過摻雜一方面使得鐵和錳兩種元素的優勢特點能夠有效結合，而另一方面錳和鐵具有相近的離子半徑，摻雜不會影響原有的結構。錳元素的加入可明顯提高磷酸鐵鋰動力電池的理論能量密度，但也會影響導電性能、倍率性能和循環性能。因此，合理的錳、鐵配比和科學的材料改性方案是行業研發突破的重點方向。

3）磷酸鐵鋰電池的回收與再利用技術

回收磷酸鐵鋰電池主要分為兩階段，第一階段為磷酸鐵鋰電池包到磷酸鐵鋰粉末的過程，主要采用機械破碎分離的方法，第二階段為磷酸鐵鋰粉末到碳酸鋰等鋰鹽產品的過程。目前國內外企業回收磷酸鐵鋰粉末到碳酸鋰等鋰鹽產品的技術路線主要有兩種：一是物理修復再生，二是冶金法回收，主要有濕法冶金、火法-濕法煉和工藝等。其中再生工藝能夠更簡單、有效地修復正極材料使其恢復原有的電化學性能，但除雜仍是重難點問題。

磷酸鐵鋰電池含有鋰、鐵、磷等金屬，回收有利于金屬資源循環利用，環境友好，現階段回收磷酸鐵鋰電池產業的主要技術瓶頸體現在總體裝備自動化水平偏低、全組分回收較難等問題，亟需研發退役鋰電材料的高效清潔回收利用技術，規?；瘜崿F全組分回收鋰、鐵、磷元素制備高品質的無水磷酸鐵、碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽產品。

磷酸鐵鋰電池由于應用時間較早，因此退役潮率先到來，成為當前廢舊動力電池回收的重點。目前磷酸鐵鋰的主要原材料碳酸鋰價格持續上升，廢舊動力電池當中的鋰含量較高，因此廢舊磷酸鐵鋰回收利用將創造出巨大的社會和經濟效益，將有效助力我國新能源汽車和儲能產業的可持續發展。

4、進入行業的主要壁壘和衡量核心競爭力的關鍵指標

2021年以來受下游市場需求拉動和價格持續增長的影響，磷酸鐵鋰正極材料領域的市場競爭日益激烈，除了傳統磷酸鐵鋰正極材料企業外，三元材料企業、磷化工、鈦白粉化工企業及其他行業跨界企業紛紛涉足磷酸鐵鋰生產。但對于行業新進入者來說，將面臨人才短缺、工藝驗證、產能消化、原材料供應等多重挑戰。磷酸鐵鋰正極材料的行業競爭要素主要包括客戶、產品性能、工藝技術、成本、原材料一體化、產能等多方面，只有具備產品優勢、成本優勢、與下游客戶深度綁定的磷酸鐵鋰企業，才能有望在激烈的市場競爭中勝出。進入磷酸鐵鋰行業的主要壁壘如下：

（1）客戶獲取壁壘

磷酸鐵鋰正極材料是磷酸鐵鋰電池的關鍵核心材料，其性能直接影響鋰電池的能量密度、安全性、壽命和應用領域等。鋰電池生產廠商通常對正極材料供應商實行嚴格的認證機制，需要對供應商的技術能力、質量管理等多方面進行認證，認證周期較長。根據2021年動力電池廠商裝車量數據顯示，寧德時代、比亞迪和中創新航三家公司共計占據75.35%的市場份額，頭部動力電池廠商競爭優勢明顯，市場集中度提升。鋰電池企業對長期合作的正極材料供應商粘性較強，一般建立穩定合作關系后不會輕易更換。因此在頭部動力電池廠商已有供應商體系較為穩定的背景下，進入本行業具備較高的客戶獲取門檻。

（2）人才壁壘

隨著下游鋰電池產品不斷地研發改進，電池產品能量密度、安全性和穩定性持續提升，其對正極材料的性能要求也持續更新。這對正極材料生產廠商的研發能力提出了較高要求。優秀的正極材料生產廠商需要在生產工藝、質量控制方面具有深厚的技術積累，并能夠針對客戶的不同產品需求進行快速響應。先期進入行業的企業擁有經驗豐富、實力雄厚的研發與生產隊伍，且其在產業上的領先地位進一步為持續吸引人才帶來優勢。新進入企業在研發、生產人才儲備方面追趕難度較大。此外，鋰電池正極材料企業與下游客戶合作緊密，隨著經營規模的擴大，公司的銷售人才、管理人才對公司亦起著至關重要的作用。新進入行業企業很難形成人才吸引力與完善的人才培養機制，差距擴大后將形成顯著的人才壁壘。

（3）工藝技術壁壘

鋰電池正極材料的質量直接關系到鋰電池的安全使用、產品品質及性能的穩定性。正極材料的工藝技術包括原材料的選擇、材料比例、輔材應用、生產線布局及工藝設置等均需多年技術經驗積累。目前國內鋰電池正極材料主要生產企業均形成了自身工藝技術體系，生產工藝成熟，且根據市場需求持續更新改進。隨著下游客戶對磷酸鐵鋰正極材料的產品性能要求提升，工藝技術壁壘也逐漸提高。

（4）規模及資金壁壘

目前磷酸鐵鋰正極材料行業的市場競爭日趨激烈，現階段磷酸鐵鋰正極材料行業規模效應明顯，一方面，下游客戶需求規模較大，對上游供應商批量供貨提出較高要求；另一方面，大型生產企業可以通過集中采購、規模化生產有效降低生產成本，提高生產效率，形成競爭優勢。此外，磷酸鐵鋰正極材料生產企業的研發能力、原材料采購、生產及設備自動化程度等均直接影響產品質量和產能提升，上述投入需要大量的資金。因此，對行業中小型企業而言，形成了較高的規模壁壘和資金壁壘。

5、行業周期性、區域性和季節性

（1）行業的周期性

鋰電正極材料行業本身無明顯的周期性特點，主要受下游產業新能源汽車和儲能行業市場需求的影響。其中新能源汽車和儲能行業的發展主要依靠國家政策的支持、新產品和技術的持續更新換代及更具競爭力的成本優勢，呈現快速發展趨勢。因此隨著新能源汽車和儲能行業的快速發展，鋰電正極材料行業整體呈現快速增長的趨勢。

（2）行業的區域性

磷酸鐵鋰正極材料行業的產能區域布局主要集中在西南地區和華中地區，其中西南地區是我國磷礦、錳礦等礦產資源的聚集地，且疊加電力資源豐富、鋰電產業鏈完善等因素，聚集了較多磷酸鐵鋰正極材料企業。

（3）行業的季節性

磷酸鐵鋰正極材料行業不存在明顯的季節性波動，但受下游客戶年底調整市場計劃和春節假期等影響，通常一季度出貨量低于其他季度。

6、行業內競爭格局

目前我國磷酸鐵鋰正極材料的市場需求快速上升，行業整體集中度較高。根據高工鋰電數據，2021年磷酸鐵鋰出貨量排名前六的企業的市場占有率合計約為73.54%。2021年磷酸鐵鋰出貨量排名前六的企業分別為湖南裕能、德方納米、龍蟠科技、萬潤新能、安達科技和融通高科。

7、行業內主要企業

（1）湖南裕能

湖南裕能新能源電池材料股份有限公司成立于2016年，是國內主要的鋰離子電池正極材料供應商，專注于鋰離子電池正極材料研發、生產和銷售。公司主要產品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，目前以磷酸鐵鋰為主，主要應用于動力電池、儲能電池等鋰離子電池的制造，最終應用于新能源汽車、儲能等領域。

（2）德方納米

深圳市德方納米科技股份有限公司（300769.SZ）成立于2007年，主要從事納米級鋰離子電池材料制備技術的開發，并生產和銷售相關產品。公司主要產品包括納米磷酸鐵鋰、碳納米管導電液等，于2019年在深圳證券交易所創業板上市。

（3）龍蟠科技

江蘇龍蟠科技股份有限公司（603906.SH）成立于2003年，主要從事車用環保精細化學品和磷酸鐵鋰正極材料的研發、生產和銷售。2021年4月，貝特瑞新材料集團股份有限公司將其磷酸鐵鋰相關資產及業務出售至龍蟠科技。

（4）萬潤新能

湖北萬潤新能源科技股份有限公司（688275.SH）成立于2010年，主要從事鋰電池正極材料研發、生產和銷售。公司主要產品涵蓋磷酸鐵鋰正極材料及前驅體、錳酸鋰正極材料等，該等材料系制造新能源汽車動力電池的核心材料，于2022年9月在上海證券交易所科創板上市。

（5）融通高科

湖北融通高科先進材料有限公司成立于2016年，主要從事各類先進鋰電池用正極材料、負極材料及輔助材料的研發、生產和銷售，下游產品廣泛應用于新能源汽車、電力儲能以及通信備電等儲能系統。

8、發展態勢和市場機遇

（1）碳中和目標下鋰電池產業鏈迎來確定性的發展機會

在全球碳中和的背景下，我國提出“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力2060年前實現碳中和”的目標，而構筑以新能源為主題的新型電力系統和加速汽車電動化轉型，將成為達成碳中和目標的主要路徑。

在新型電力系統方面，高比例的可再生能源是未來電力系統發展的必然趨勢。由于風電、光伏發電具有波動性、間歇性的特點，儲能技術是實現可再生能源平滑波動、調峰調頻的關鍵技術之一。以電化學為代表的新型儲能具有調節速度快、布置靈活、建設周期短的特點，已經成為提升電力系統可靠性的重要手段。目前電化學儲能技術路線以鋰電池為主，截至2021年底，在全球已投運新型儲能項目中占比達90.9%。未來以鋰電池為代表的新型儲能將進入規?；l展階段，為磷酸鐵鋰電池的應用帶來新的增長空間。

在加速汽車電動化轉型方面，世界各國均推出了相關政策支持新能源汽車產業的發展。其中歐盟推出了應對交通領域碳達峰的一攬子計劃和提案，包括規劃在2035年徹底禁售燃油車等。我國2020年10月發布的《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》中提出，2025年新能源汽車銷量占比達20%左右，2035年純電動車成為主流銷售。

綜上，在碳中和目標下，政策將持續支持電化學新型儲能和新能源汽車行業的發展，而儲能鋰電池與汽車動力電池作為其中產業發展的核心部件，將迎來具有長久持續性的巨大發展機遇。

（2）我國新能源汽車市場發展迅速，銷量持續高增長

根據中汽協數據，2020年我國新能源汽車銷量為136.7萬輛，對應新能源汽車滲透率為5.4%；2021年我國新能源汽車銷量為352.1萬輛，對應新能源汽車滲透率為13.4%。2022年1-7月，我國新能源汽車累計銷量319.4萬輛，對應新能源汽車滲透率為22.1%，2022年我國新能源汽車銷量預計將延續高增長。根據IDC發布的《2022-2026中國新能源汽車市場趨勢預測》，我國新能源汽車市場規模將在2026年達到1,598萬輛的水平，年復合增長率35.1%。我國新能源汽車銷量持續高增長的驅動因素主要包括：

1）國家對新能源及汽車行業的消費刺激：2020年10月印發的《新能源汽車產業發展規劃2021-2035年》明確提出到2025年，中國新能源汽車銷量占比達到20%左右；根據《2030年碳達峰行動方案》，要求到2030年，當年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右。因此，在國家對新能源汽車的政策支持，汽車行業對消費的拉動下，我國新能源汽車市場將保持持續增長。

2）除政策驅動外，我國新能源汽車的產品驅動力亦較為領先。國內市場上電動汽車可選車型豐富，新款車型層出不窮，消費者可選擇余地大。其中以比亞迪漢為代表的高端車型受市場追捧。特別是2020年上市的比亞迪漢廣受好評，2021年比亞迪推出了比亞迪秦PLUS DM-i、比亞迪海豚等；2022年比亞迪漢2022年新款發布，此外，比亞迪海豹已于2022年5月開啟預售，采用CTB技術。另一方面，以上汽通用五菱宏光Mini為代表的質優價廉“國民代步小車”異軍突起，銷售持續火爆，拉動新能源汽車銷量大幅增長，成為新能源汽車市場的另一增長因素。

（3）磷酸鐵鋰電池裝機量提升，磷酸鐵鋰正極材料出貨量持續增長

新能源汽車市場增長帶動產業鏈景氣度高漲，其中三電系統“電池、電驅、電控”是電動汽車的核心部件。因此核心部件動力電池裝機量與新能源汽車的產銷量高度相關。隨著新能源汽車市場的持續增長，預計2021年至2026年間，全球動力電池裝機量將以36.4%的復合增長率增長，并于2026年達到1,386.7GWh，其中按裝機量計算，中國是最大的動力電池市場，預計2026年動力電池裝機量將達到762.0GWh，2021年至2026年的復合增長率達到37.6%。

目前新能源汽車動力電池主要有磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩種技術路線。在我國新能源汽車補貼與能量密度掛鉤的背景下，三元電池因為能量密度高可獲得更高的補貼在政策推動下大力發展。隨著補貼退坡及市場驅動時代來臨，磷酸鐵鋰電池裝機量迅速提升，根據電池聯盟公布數據，2021年，我國動力電池裝機累計154.5GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝機量累計79.8GWh，占總裝機量的51.7%，同比累計增長227.4%。相應磷酸鐵鋰正極材料的出貨量呈現快速增長態勢。根據GGII數據顯示，2021年我國正極材料市場出貨量為113萬噸，其中磷酸鐵鋰正極材料出貨量48萬噸，同比增長258%，三元正極材料出貨量43萬噸，同比增長80%。磷酸鐵鋰正極材料出貨量已經超過三元正極材料出貨量，未來隨著全球新能源汽車市場和儲能市場的增長拉動，磷酸鐵鋰正極材料的市場需求將持續保持高位增長。

（4）市場機遇

1）歐美新能源汽車市場潛力巨大，海外動力電池市場將帶來未來增長空間

歐洲作為碳中和的領軍者，對汽車排放標準要求嚴苛，政策高壓下轉型新能源汽車是歐洲車企的必然選擇。根據歐洲汽車制造商協會（ACEA）新車注冊數據，歐洲2021年新能源汽車銷量226.3萬輛，全年銷量對應新能源汽車滲透率為18%。此外，美國也在2020年11月宣布“2050碳中和”，2022年8月，拜登簽署《通脹削減法》，其中提出繼續為新車提供最高7,500美元稅收抵免，取消車企20萬輛補貼規模上限，為二手車提供最高4,000美元稅收抵免，有效期2023年起至2032年底。該項政策不設補貼規模上限且明確補貼覆蓋未來十余年，將為美國新能源汽車長遠發展奠定基礎。

目前特斯拉、戴姆勒、大眾等海外新能源汽車主流企業均明確了磷酸鐵鋰電池路徑，其中特斯拉已經在國產版Model 3、Model Y等車型中率先應用了寧德時代的磷酸鐵鋰電池，戴姆勒也在其新能源規劃中明確提出磷酸鐵鋰電池方案。海外車企未來磷酸鐵鋰電池戰略明確。

現階段，磷酸鐵鋰在我國以外的市場仍然處于導入階段，隨著國內電池企業出口海外配套提速，以及海外工廠陸續落地投產，預計未來將有更多海外車企在其車型中導入磷酸鐵鋰路線，海外市場將為磷酸鐵鋰正極材料帶來廣闊增長空間。

2）儲能市場對磷酸鐵鋰的市場需求快速增長

2021年是我國儲能從商業化初期到規?；l展的第一年。未來五年在政策推動下，新型儲能作為能源革命核心技術和戰略的必爭高點，有望形成一個技術含量高、增長潛力大的全新產業，成為新的經濟增長點。根據中關村儲能產業技術聯盟預測，理想場景下預計2026年新型儲能累計規模將達到79.5GW，2022-2026年復合增長率達69.2%。

2022年5月，國家能源局綜合司發布《關于加強電化學儲能電站安全管理的通知》，從電化學儲能電站安全管理等方面對電化學儲能電站安全提出了具體措施。2022年6月，國家能源局發布《防止電力生產事故的二十五項重點要求（2022年版）（征求意見稿）》，其中要求中大型化學儲能電站不得選用三元鋰電池、不宜選用梯次利用動力電池。因此，在整個儲能市場規模不斷擴大的背景下，磷酸鐵鋰安全優勢被認可，磷酸鐵鋰配套的新型儲能項目規模增加。電化學儲能市場將為磷酸鐵鋰正極材料帶來長期、剛性的增長空間。

9、行業挑戰

（1）原材料成本占比較高，磷酸鐵鋰企業產能和盈利能力受原材料影響較大

磷酸鐵鋰正極材料的主要生產原料為碳酸鋰，受宏觀經濟形勢、國際沖突事件及行業供需影響，碳酸鋰的價格持續走高且市場供不應求。碳酸鋰是目前制備磷酸鐵鋰不可或缺的原材料，一方面，如果碳酸鋰供應不足將直接影響磷酸鐵鋰生產企業的生產；另一方面碳酸鋰價格高漲導致磷酸鐵鋰的價格相應上漲，磷酸鐵鋰電池成本相應增加，長期看不利于行業發展。

（2）新進入者眾多，將導致磷酸鐵鋰中低端市場競爭激烈

隨著2021年新能源車銷量爆發，磷酸鐵鋰正極企業經營業績高速增長，吸引了鈦白粉、磷化工、三元正極材料等眾多企業的大規模跨界布局。磷酸鐵鋰正極材料生產企業和跨界進入者均在大幅增加產能，如果目前擴產規劃均如期投產，磷酸鐵鋰產能將急速增長。雖然頭部動力電池客戶對磷酸鐵鋰正極材料的質量要求較高且建立合作后關系較為穩定，但產能的極速擴張仍會影響磷酸鐵鋰正極材料廠商對下游客戶的議價能力，導致行業整體利潤率下行。